U schreef onlangs dat het aandeel Solvay na de koersstijgingen van de
laatste maanden duur geworden is en u raadt aan om het te verkopen. Geldt dat
ook voor Solvac, dat eigenlijk een onrechtstreekse belegging in Solvay is ?
|
Een holding…
Solvac is de holding waarmee de
families Solvay, Janssen en Boël de controle behouden over de chemie- en
farmagroep Solvay. Op 30 juni 2005 was de enige participatie van Solvac een
belang van 27,04 % in Solvay. Dat is een blokkeringsminderheid.
… die noteert met een decote…
Zoals meestal het
geval is bij holdings, noteert ook Solvac tegen een lagere koers dan het aandeel
zou moeten hebben op basis van zijn belang in Solvay. Men spreekt in dat geval
van een notering met een decote ten opzichte van de intrinsieke waarde. De
verklaring daarvoor ligt in het feit dat de liquiditeit van de aandelen van de
holding Solvac beduidend lager is dan die van het aandeel Solvay. Dat is ook
logisch want de referentieaandeelhouders willen hun belang bestendigen. Zo
werden in 2004 maandelijks gemiddeld slechts 19 000 aandelen Solvac
verhandeld. Dat is slechts 0,1 % van het aantal bestaande aandelen. Een andere
verklaring voor de decote waarmee holdings noteren is dat ze vaak een complexe
structuur en heel veel verschillende participaties hebben. Voor Solvac geldt dat
echter niet omdat het bedrijf, hoewel het volgens zijn statuten belangen mag
nemen in alle soorten industriële, commerciële en financiële bedrijven, enkel de
aandelen Solvay aanhoudt.
… die aan het afnemen is
De decote van Solvac
bedroeg de jongste tien jaar gemiddeld bijna 33 %, maar ze is de jongste
maanden wat gedaald. Op 30 juni bedroeg ze 26,8 %. Een en ander verklaart
waarom het aandeel Solvac beter presteert dan het aandeel Solvay. De decote zal
normaal wel aanhouden, maar de kans bestaat dat ze op langere termijn nog
verkleint. En als de families die bij Solvac de touwtjes in handen hebben,
zouden beslissen om de holdingstructuur op te geven – wat momenteel een
beetje “bon ton” is –dan zou de koers van Solvac fors de hoogte ingaan. Ook bij
een verkoop van de aandelen Solvac aan een buitenlandse partner zouden de
families minstens een prijs eisen die de waarde van de aandelen Solvay
weerspiegelt. Gezien de nog altijd bestaande decote raden we u dan ook aan uw
aandelen Solvac bij te houden.
|
