KPN (13,97 EUR), de Nederlandse telecomoperator die voor een derde in handen is van de staat, heeft een tipje van de sluier gelicht aangaande het eerste kwartaal. De meerderheidsparticipatie in de Duitse mobilofoonoperator E-Plus inbegrepen, is de omzet met 20 % gestegen. De rendabiliteit is echter gedaald o.m. door de marketingkosten en de druk op de tarieven. We schatten dat KPN dit jaar met 1 EUR verlies per aandeel zal afsluiten (-0,64 EUR in 2000) door de zware investeringen in de mobilofonie (E-Plus en UMTS-licenties). Voor 2002 verwachten we een verlies van 1,4 EUR per aandeel. Doordat KPN de kosten van de Duitse UMTS-licenties na het wegvallen van zijn partner volledig zelf moet betalen, is de financiële situatie van de groep – de schuldenlast vervijfvoudigde vorig jaar – nog zorgwekkender dan die van de andere telecomoperatoren. KPN wil dit jaar daarom, naast een verdere vermindering van de kosten, voor 5 miljard euro activa verkopen. Gezien de moeilijke marktsituatie lijkt ons dat niet evident. En of de geplande beursintroductie van KPN Mobile, van cruciaal belang i.v.m. een aanzienlijke verlichting van de schuldenlast, een succes wordt, staat evenmin vast. Een grootscheepse alliantie met of de overname door een andere operator zou soelaas kunnen brengen. In dat verband zijn het Italiaanse TIM en het Japanse NTT DoCoMo de meest geciteerde namen. KPN betaalt de rekening van zijn dure expansie in Duitsland. Mocht een andere operator interesse krijgen, dan zal die waarschijnlijk niet bereid zijn om veel meer dan de beurskoers te betalen. Het aandeel is correct gewaardeerd, maar kopen doen we niet.