Eind vorige week raakte bekend dat het Amerikaanse Callahan 55 % van Telenet wil verwerven. Deze Vlaamse telecomoperator wordt zo'n 70 miljard BEF waard geacht en op basis daarvan zou er op de 26,7 %-participatie van de GIMV (75 EUR; 3 025 BEF) een meerwaarde van zomaar eventjes 10,5 miljard BEF zitten. Daarmee zou de intrinsieke waarde van het aandeel conservatief geschat zowat 95 EUR bedragen. De koers van het aandeel noteert daar nu ongeveer 20 % onder (zie grafiek). Deze sinds begin dit jaar groeiende onderwaardering is mogelijk te wijten aan vragen omtrent de toekomst van de GIMV, nu de Vlaamse overheid te kennen heeft gegeven dat ze in ieder geval de controle over de holding wil behouden. Daaruit blijkt duidelijk dat ze het ondersteunen van de Vlaamse economie als de belangrijkste taak van de GIMV ziet. Dat lijkt in tegenspraak met het Europabeleid dat het management in sneltreinvaart doorvoert. We denken daarbij aan de recente overname van Halder, specialist in het beheren van Europees gerichte fondsen die kapitaal verschaffen voor risicovolle projecten (venture-kapitaal), en aan de oprichting van twee venture-kapitaalfondsen voor investeringen in de Tsjechische en in de Slowaakse republiek. Met de Vlaamse overheid als controlerende aandeelhouder bestaat het gevaar dat financieel rendement niet altijd als belangrijkste criterium gehanteerd wordt bij de keuze van de investeringsprojecten, al ondervonden de aandeelhouders daar tot nu toe geen nadeel van. Het aandeel is, zeker gezien de hoge intrinsieke waarde, correct gewaardeerd. Koopwaardig.