De Spaanse petroleumgroep Repsol YPF (20,85 EUR; 841 BEF) heeft in het eerste kwartaal haar winst, uitzonderlijke resultaten inbegrepen, meer dan verdubbeld (+ 114%). De motor achter dit mooie resultaat was uiteraard de verstevigde tak exploratie en productie die profiteerde van de hoge olieprijs, en er was ook de sterke dollar. Stroomafwaarts (raffinage en distributie) was het plaatje minder mooi, met name in de distributie in Spanje die lijdt onder de bevriezing van de LPG-prijzen en de druk van de regering om de prijzen aan de pomp zo laag mogelijk te houden op de vooravond van de verkiezingen. Daarnaast heeft de Spaanse regering in het kader van een snellere liberalisering van de economie een aantal maatregelen genomen inzake de energiesector. Zo mag Repsol YPF de komende 5 jaar geen nieuwe pompstations openen in Spanje en moet de groep haar participatie in CLH (transport van petroleumproducten) afbouwen. O.i. zullen de gevolgen hiervan beperkt blijven. Dat kunnen we niet zeggen van de overheidsmaatregelen voor de gassector. Gas Natural, een dochter die voor 100 % in de rekeningen van Repsol YPF wordt opgenomen, moet haar 100 %-participatie in Enagas, dat het grootste deel van de infrastructuur voor het vervoer en de opslag van aardgas in Spanje in handen heeft, afbouwen naar 35%. En dat terwijl Enagas vorig jaar meer dan 20% van de winst van Gas Natural genereerde. Tegen 2004 moet Gas Natural bovendien haar marktaandeel in Spanje verminderen. Voor heel 2000 tippen we op een winst per aandeel van 1,8 EUR, dit is 45 % meer dan in 99. Repsol zal verder profiteren van de hoge olieprijs. De groep heeft overigens verklaard dat ze tussen nu en 2005 de helft van haar investeringsbudget zal gebruiken voor de uitbouw van de stroomopwaartse activiteiten. Toch blijft ze erg aanwezig in de raffinage en de distributie, waar de marges onder druk blijven. Bovendien zullen de gasactiviteiten lijden onder de overheidsmaatregelen. Het aandeel is goedkoop, maar voorzichtigheidshalve kopen we niet. Houden mag.