France Telecom (30,99 EUR) heeft in het eerste semester 0,65 EUR verlies per aandeel geleden, tegen een winst van 1,27 EUR in dezelfde periode van vorig jaar. De omzet steeg met 33 % (bijna 8 % zonder overnames). De sterke externe groei via overnames waarvoor dikwijls het volle pond moest betaald worden, weegt op de bedrijfsmarges. Bovendien trappelt de vaste telefonie (de helft van de omzet) in Frankrijk ter plaatse, met tarieven die alsmaar verder afbrokkelen. Mobilofoniedochter Orange scoorde beter dan verwacht : overnames niet meegerekend steeg de omzet met 31 %, maar ook hier was er een exploitatieverlies (0,10 EUR per aandeel) omwille van de investeringslasten. Om het hoofd boven water te houden zal de datatransmissie (UMTS inbegrepen) de fakkel moeten overnemen, maar de doelstelling om tegen 2005 25 % van de omzet uit die activiteit te halen lijkt ons ambitieus. De grootste bron van ongerustheid is evenwel de financiële situatie van de groep. Het plan om de schulden af te bouwen (bijna 65 miljard EUR eind juni) liep vertraging op doordat de activa die op de verkooplijst stonden, te veel in waarde daalden. Mogelijk kijkt France Telecom eind 2003 nog altijd tegen een schuldenberg van meer dan 50 miljard EUR op. Geen prettig vooruitzicht gezien de onzekerheid qua rendabiliteit op middellange en lange termijn. De schuldenlast weegt op de resultaten, maar staat momenteel de ontwikkeling van de groep nog niet in de weg. Voor dit en volgend jaar verwachten we een verlies per aandeel, de uitzonderlijke resultaten niet meegerekend. Het aandeel is correct gewaardeerd, maar kopen doen we niet. Orange (7,33 EUR) is volgens ons te duur om te kopen.