Met een courante winst per aandeel van 2,22 EUR (+6,2 %) heeft de Nederlandse bankverzekeraar ING (28,05 EUR) vorig jaar beter gepresteerd dan we verwachtten. Verrassend was de winstgroei met 19,7 % in de tak verzekeringen die nochtans af te rekenen had met een kleinere bijdrage dan verwacht van de Amerikaanse dochters Aetna en Reliastar. In een moeilijke economisch klimaat moesten zij immers belangrijke provisies aanleggen voor de schadeloosstellingen na de aanslagen van 11/9, voor faillissementen (Enron) en voor de Argentijnse crisis. Bovendien deden de kosten i.v.m. hun overname de beheerskosten ontsporen (+21,4 %). Maar het management van ING heeft een grote knowhow op het gebied van overnames en heeft radicale maatregelen genomen om de integratie van Aetna en Reliastar te bespoedigen en de verwachte synergieën op te drijven. Beide dochters worden geherstructureerd en er worden 1600 banen geschrapt, wat volgens onze berekeningen vanaf 2002 jaarlijks een besparing van 0,1 EUR per aandeel moet opleveren. Ondertussen is ING op het vlak van verzekeringen en van vermogensbeheer in versneld tempo aan het internationaliseren via overnames (Mexico, Frankrijk) of joint ventures met lokale partners (Australië, Griekenland) en via de geleidelijke uitbouw van haar on line banken ING Direct en Diba. De goed uitgekiende strategie moet ING een nieuw elan geven. We hebben nog wel vragen rond de on line bankactiviteiten die momenteel enkel in Canada en Australië rendabel zijn, maar voor de lange termijn zijn we optimistisch. We trekken onze winstramingen voor 2002 en 2003 op van resp. 2,20 naar 2,35 EUR per aandeel en van 2,55 naar 2,70 EUR. Het aandeel is goedkoop. Koopwaardig.