VPK Packaging (24,50 EUR), papier- en kartonspecialist, boekte in 2001 een omzetgroei van 12,3 % dankzij de overname van het Britse Rigid in 2000 en het grotere belang in hulzenfabrikant Depauw (100 % in plaats van 50 %). De winst per aandeel steeg 49,2 % tot 2,73 EUR per aandeel, ruimschoots boven onze raming en de voorzichtige prognoses van het management ! Dit recordresultaat kwam tot stand dankzij de rendabilisering van recente investeringen en de optimalisering van de bestaande synergieën. Na een sterk 1^ste halfjaar zag de groep haar activiteit vooral in het 4^de kwartaal fors terugvallen. Dit jaar legt VPK de nadruk op de rendabiliteit van Rigid die nog gevoelig onder het groepsniveau ligt en bestudeert ze vooral in Frankrijk en Duitsland kleinere overnames. Zo kocht de groep in 2001 met het oog op een strategische alliantie bijna 3 % in het Franse La Rochette, maar verkocht deze opnieuw (openbaar overnamebod) met een fikse meerwaarde (zo'n 0,46 EUR per aandeel). VPK blijft erg voorzichtig aangezien begin 2002 niet beter is dan het laatste kwartaal 2001 en indien de conjunctuur niet verbetert, zal het moeilijk zijn het resultaat van 2001 te evenaren. Voor 2002 rekenen we op een (courante)* winstdaling van zo’n 10 % tot 2,45 EUR per aandeel. De nettowinst* zal echter opgekrikt worden door de meerwaarde op La Rochette, tot 2,91 EUR per aandeel tegenover 2,66 EUR in 2001. In 2003 zal het verwachte conjunctuurherstel de (courante) winst een injectie kunnen geven tot 2,80 EUR per aandeel (+ 14,3 %). Correct gewaardeerd aandeel. Kopen.