De Brits-Nederlandse petroleumgroep Royal Dutch (RD;
62,75 EUR) kondigde de terugkoop aan van de Amerikaanse fabrikant van
smeermiddelen Pennzoil-Quaker en lanceert een vriendschappelijk overnamebod op
het Britse Enterprise Oil. De eerste operatie past in de ontwikkelingsstrategie
op de Amerikaanse markt. Ze zal RD in staat stellen opnieuw een bekend merk op
de Amerikaanse markt te hebben vermits het binnen 18 maanden het motoroliemerk
Havoline zal moeten overdragen (bij de recente terugkoop van de Texaco belangen
in Equilon en Motiva, stipuleerde het contract dat Havoline, dat deel uitmaakte
van het pakket, na 18 maanden opnieuw overgedragen zou worden aan Texaco). De
merken Pennzoil en Quaker State zijn immers respectievelijk nrs. 1 en 2 in de
VS. Overigens zal RD 36 % van de Amerikaanse markt van autosmeermiddelen in
handen hebben (voordien 3 %), wat haar tot een van de leiders maakt in de
VS en waarbij ze haar positie op wereldniveau verstevigt ten opzichte van haar
concurrenten ExxonMobil, BP en ChevronTexaco. Ten slotte zou deze ontwikkeling
in smeermiddelen en onderhoudsproducten voor auto's, rendabeler dan de
benzinedistributie, de winstgevendheid van haar stroomafwaartse activiteiten
(raffinage en distributie) in de VS moeten verbeteren. Op financieel vlak lijkt
de premie van 42 % die RD betaalde ten opzichte van de koers van de dag
voordien ons gerechtvaardigd, rekening houdend met de verwachte synergieën. De
operatie zou overigens lichtjes positief moeten uitdraaien voor de winst vanaf
2003 (ze zou in het 2dehalfjaar 2002 rond zijn). Het bod op
Enterprise Oil, aan een prijs die ons correct lijkt, zou de huidige zwakte van
RD in de productie van koolwaterstof deels moeten verhelpen. Wij behouden onze
winstramingen op 2,8 EUR per aandeel voor 2002 en mikken op 3,3 EUR
voor 2003. RD onderneemt externe groeioperaties. Terecht volgens ons,
rekening houdend met de betaalde premies. Maar wij denken dat de productie haar
positie in de productie zou moeten verstevigen. Het aandeel is correct
gewaardeerd. Houden.
Royal Dutch (vet; linkse schaal; EUR) benut de stijging van de prijs per
barrel (rechtse schaal; USD). Houden.
