De Nederlandse telecomgroep KPN (5,90 EUR) die nog voor 35 % in overheidshanden is, boekte vorig jaar een courant* verlies van 1,10 EUR per aandeel (-0,64 EUR in 2000). Dat was vooral te wijten aan haar duur betaalde Duitse mobilofoniedochter E-Plus, waarvan ze na het vertrek van het Amerikaanse Bell-South alleen de last moet torsen. KPN heeft de waarde van deze participatie in de boeken overigens sterker verminderd dan verwacht, waardoor het totale verlies op 5,88 EUR per aandeel uitkomt. De schuldenlast die vooral het gevolg is van de investering in E-Plus blijft loodzwaar, al is de dreiging van een faillissement voorlopig afgewend. Maar er is nog werk aan de winkel. Na de kapitaalverhoging van eind 2001, gaat de groep nu aan de kosten sleutelen, de investeringen terugschroeven en activa verkopen. In de toekomst wil KPN zich terugplooien op de Benelux en Duitsland, maar het plaatje is verre van rooskleurig. In Duitsland heeft E-Plus de verdere afbrokkeling van zijn winstmarge wel kunnen stoppen door zich toe te spitsen op de meest rendabele klanten, maar de prijs van die strategie is een vrij zwak marktaandeel (13 %). De groep hoopt een rol te kunnen spelen in de consolidatie van de mobilofoniesector, maar blijft erg vaag over de timing en de eventuele toenadering tot een andere speler. In Nederland werd KPN onlangs Europees en nationaal op het matje geroepen. De groep zal haar kosten voor oproepen van een vast naar een mobiel toestel sterk moeten verlagen. We verwachten dat KPN dit en volgend jaar in de rode cijfers zal blijven (resp –0,20 en -0,06 EUR per aandeel). Het aandeel is duur en riskant. Afblijven.