Al is er t.o.v. 2000 sprake van een daling met 38,8 %, toch overtrof de winst per aandeel van 3,49 CHF die de Zwitserse bankgroep UBS (83,75 CHF) vorig jaar boekte onze verwachtingen. De groep presteerde beter dan verwacht op het vlak van vermogensbeheer, terwijl de zakenbankpoot, in tegenstelling tot agressievere concurrenten als Crédit Suisse en Deutsche Bank slechts in geringe mate te maken had met het Enron-faillissement of de Argentijnse devaluatie. Maar de nieuwe directie lijkt m.b.t. de investeringsbank een meer riskantere weg te willen inslaan en is van plan om zich meer op het bedrijfsleven te richten, een uiterst concurrentieel marktsegment waarop UBS maar een zwakke positie bekleedt en dat het in 2002 nog moeilijk zal hebben. Volgens ons zou de groep er beter aandoen om zich te concentreren op het investeringsbankieren voor particuliere en institutionele beleggers, een segment waar ze nummer 1 is in Europa en nr. 9 in de VS., en op vermogensbeheer waarvoor ze wereldleider is. We hebben anderzijds ook twijfels over de juistheid van de beslissing om de Amerikaanse zakenbank Paine-Webber af te splitsen van UBS Warburg (investeringsbank) in de integratie waarvan waar de groep al veel geïnvesteerd had. We ramen de winst per aandeel voor 2002 op 4,3 CHF en voor 2003 op 5,1 CHF. De kans bestaat dat de nieuwe directie afwijkt van de strategie die UBS nochtans in staat gesteld heeft om de moeilijkheden in 2001 beter het hoofd te bieden dan de meeste van haar concurrenten. Duur aandeel. Niet kopen.