Hoewel Miko (vet, basis 100) zijn beloftes ruimschoots ingelost heeft, doet
het aandeel het niet veel beter dan de Bel 20. De trend lijkt nu echter gekeerd
dankzij het defensief karakter van de activiteiten en de nieuwe interesse voor
small caps. Koopwaardig.
Een geurig kopje troost
Terwijl de detailhandel in koffie gedomineerd wordt door
internationale groepen als Sara Lee en Nestlé, richt Miko zich met zijn
koffieservice (72 % van de omzet van de groep) op de "Out-of-Home"
markt (kantoren, horeca), een segment dat het meer moet hebben van de geleverde
service dan van de verkochte volumes : televerkoop, technische dienstverlening,
verwante producten… De winstmarges zijn er niet alleen hoger dan op de
eenvoudige verkoop van een massaproduct als koffie, ze zijn ook heel wat
stabieler. Terwijl een stijging van de koffieprijs het gedrag van de consument
wel degelijk kan beïnvloeden, is het weinig waarschijnlijk dat een onderneming
om die reden beslist om haar personeel niet langer het vertrouwde kopje troost
aan te bieden. Deze grotere trouw van haar klanten laat Miko toe de
prijsschommelingen op de koffiemarkt makkelijker door te rekenen. Bovendien
verbinden de klanten die een door Miko vervaardigde koffiemachine huren of in
bruikleen krijgen (vandaag zijn er ongeveer 35 000 in gebruik, in 98
25 000), er zich toe om maandelijks een bepaalde hoeveelheid koffie af te
nemen. Sinds een tweetal jaren (met de overname van Sweet Box) heeft de groep
haar aanbod uitgebreid naar frisdrank- en snoepautomaten en heeft ze een
afdeling opgericht die een totaalservice aanbiedt : bijvullen van de automaten,
technisch onderhoud, verwerken van het kleingeld... Zowat 40 % van de omzet
van de koffieservicepoot wordt in België gerealiseerd, waar Miko marktleider is.
Via een aantal kleinere overnames heeft de groep haar positie in België,
Frankrijk (16 %) en Groot-Brittannië (23 %) verstevigd en toegang
gekregen tot de Nederlandse (13 %), de Poolse en de Tsjechische markt.
Van koffiespecialist naar plasticverwerker
In 1960 bracht de toenmalige koffiebranderij Miko de eerste
plastieken éénkopsfilter op de markt en in 1974 besloot de groep de productie
van de filters in eigen handen te nemen en richtte met dat doel MPC-DG op. Zo is
in de loop der jaren, naast de koffieservice, een tweede kernactiviteit
gegroeid, de verwerking van kunststof, die vorig jaar 28 % van de omzet
genereerde. MPC-DG produceert niet alleen Mikofilters (8 % van de omzet van
de afdeling), maar ook een ruime keuze aan plastic verpakkingen, standaard of op
maat gemaakt, die hoofdzakelijk voor de voedingindustrie bestemd zijn (ijsroom,
slaatjes, zuivelproducten, kant-en-klaarmaaltijden…). Onder zijn klanten telt
MPC-DG zwaargewichten als Nestlé of Unilever. Overigens is het in het zog van de
expansie van deze multinationals naar Oost-Europa dat de groep over de
landsgrenzen trok en in 1999 het Poolse kunststofverwerkende bedrijf MPC-MCO
overnam. Vorig jaar werd bovendien een verkoopkantoor opgericht in Duitsland.
Zowat 2/3 van de productie gaat naar de roomijsindustrie die
erg enthousiast is over het IML-procédé (In Mould Labelling) waarbij het etiket
in de verpakking geïntegreerd is. Aangezien er vooral in de zomer veel roomijs
verkocht wordt en de piek in het koffieverbruik in de winter ligt, wordt het
seizoensgebonden karakter van beide activiteiten sterk afgevlakt. Bovendien is
de kunststofafdeling, net zoals de koffieservice, weinig gevoelig voor
schommelingen van de grondstoffenprijzen, aangezien zowat 80 % van de
contracten een clausule bevat die een driemaandelijkse aanpassing toelaat in
functie van de plasticprijzen.
Vooruitzichten en advies
2001 was een moeilijk jaar voor Miko. De omzet nam slechts met
1,8 % toe en de winstgroei van 2,5 % was een tegenvaller. Dat was
vooral te wijten aan de afdeling plasticverwerking die enerzijds leed onder de
mond- en klauwzeercrisis die de verkoop van meeneemgerechten fiks naar beneden
haalde, en anderzijds onder het triestige voorjaar die een domper zette op de
consumptie van roomijs.
De eerste vier maanden van 2002 waren evenwel goed en Miko
heeft weer moed gevat en stelt voor dit jaar een omzetgroei van 10,2 % in
het vooruitzicht, meer in lijn dus met de 8 à 10 % groei die voor de
komende vijf jaar verwacht wordt. Wat de winstmarges betreft, lijkt de
koffieservice vorig jaar met 12,5 % een plafond bereikt te hebben en voor
2002 verwachten we een lichte inkrimping als gevolg van nieuwe investeringen
(financiering van automaten…). In de productie van plastic verpakkingen
daarentegen moeten de marges (7,9 % in 2001) een flink stuk kunnen verbeteren
dankzij de uitvoering van een aantal in 2001 binnengehaalde contracten, maar
aangezien er nog nieuwe productielijnen moeten opgericht worden zal het nog niet
voor dit jaar zijn. Rekening houdend met een daling van de afschrijvingen van de
goodwill (1) en van de (te hoge) aanslagvoet, ramen we de winst per aandeel op
2,67 EUR (+11,3%) voor 2002 en op 3,14 EUR (+17,6 %) voor 2003. Ook
voor de komende jaren verwachten we een gestage en stevige winstgroei bij dit
financieel overigens erg solide bedrijf. U mag dit correct gewaardeerde aandeel
kopen, maar gezien het beperkte aantal dagelijkse transacties, plaatst u best
een aankooplimiet om verrassingen te vermijden.
