Lloyds TSB, de derde Britse bank, zit in lastige papieren. In haar activiteit als retailbank wordt ze geconfronteerd met een groeiende concurrentie die de marges onder druk zet. Bovendien zou de overname van Scottish Widows, dat op grond van de verwachte boom van de privé pensioenfondsen substantiële inkomsten had moeten opleveren, wel eens minder kunnen opbrengen dan verwacht De wettigheid van de exclusieve distributie van verzekeringen en privé pensioenfondsen door zelfstandige agenten en banken zou immers in vraag kunnen gesteld worden. En ten slotte geraakt het potentieel om de kosten te verlagen uitgeput nu de laatste integraties voltooid zijn. Om te vermijden dat zijn ratio kosten/inkomsten, een van de zwakste van de sector, afbrokkelt moet Lloyds TBS dringend op zoek naar nieuwe inkomsten. Aangezien de mogelijkheden van grote fusies in het Verenigd Koninkrijk erg beperkt geworden zijn – het bod van de groep op Abbey National werd door de Britse bankcommissie geblokkeerd – moet de groep de internationale toer op. Maar een grensoverschrijdende fusie is geen sinecure. Europese groepen zijn er immers niet op uit om te fuseren met een Britse concurrent die hen op grond van zijn grotere beurskapitalisatie zou controleren. Bovendien zou die vijandigheid de moeilijkheden om tot een boekhoudkundige, fiscale enz. harmonisering te komen, verergeren. En ten slotte zou een mislukte fusie catastrofale gevolgen hebben voor de financiële situatie die al erg kwetsbaar is door de latente minderwaarden op de beleggingsportefeuille. Wij zien, ten minste op korte termijn, eerder heil in een of meer partnerships. Die oplossing is goedkoper en genereert sneller inkomsten dan een fusie. In afwachting dat Lloyds TSB een initiatief ontwikkelt om uit de problemen te geraken, zouden we het aandeel links laten liggen, zelfs al is het goedkoop.