CMB (21 okt 2002)
CMB - Resultaten 3e
kwartaal; van houden naar kopen
SECTOR: diverse diensten
BEURS: Brussel
KOERS: 43 EUR
RISICO:
**
Dat CMB het derde kwartaal andermaal met
een courant+ verlies
(-3,55 EUR per aandeel) afsloot, was geen verrassing. Alle drie de
strategische divisies van de groep, Bocimar (transport droge bulk), Euronav
(olietransport) en Exmar (gastrasport) draaiden verlieslatend. Exclusief de
meerwaarden op Naviga en HNN rekenen we voor 2002 nu op een verlies van
-5,99 EUR per aandeel (-4,34 EUR voordien), maar 2003 moet weer winst
brengen (4 EUR per aandeel). Sinds juni zijn de vrachtprijzen van droge
bulk flink gestegen (+80 %), m.n. dankzij de stijgende vraag naar ijzererts
en steenkool vanuit China en Japan. Verwacht wordt dat Bocimar al in het lopende
kwartaal met winst zal kunnen uitpakken. Euronav is voor zijn resultaten
uiteraard afhankelijk van de economische evolutie die de vraag naar olie bepaalt
en van de beslissingen van de Opec, maar de groep zal hoe dan ook profiteren van
het feit dat de transportprijzen voor petroleum opnieuw beginnen aantrekken nu
een aantal oudere schepen vervroegd uit de vaart genomen werden. Terloops weze
opgemerkt dat de aanslag op de Limburg voor CMB op financieel gebied relatief
weinig gevolgen zal hebben. Voor Exmar ten slotte zit er op korte termijn geen
echte beterschap in, al is het feit dat een van de nieuwe schepen dat wegens de
Enron-affaire geblokkeerd was, nu verhuurd is aan Tractebel, zeker goed nieuws.
Op grond van de verbeterende omstandigheden durven we erop rekenen dat dit
uiterst cyclisch bedrijf weldra (eerste kwartaal 2003 ?) weer met winst zal
kunnen uitpakken. Het is wel zo dat de groep tegen een hoge schuldratio
(schulden/eigen vermogen) aankijkt, maar het gewicht van de materiële activa
(schepen) in de balans relativeert dit probleem. De meerwaarden op Naviga en op
HNN zullen allicht aanleiding geven tot de uitbetaling van een hoog dividend,
dat wij op 2,50 EUR netto schatten. U mag dit goedkope aandeel opnieuw
kopen.
CMB (in EUR)/VRACHTPRIJZEN
De koers (vet, linkerschaal) houdt nog geen rekening met de hogere
vrachtprijzen (USD/dag). Kopen.
|
