De resultaten van de holding Olivetti worden bepaald door die van Telecom Italia (TI), waarvan ze 55 % bezit. In de eerste 9 maanden van het jaar zag de telecomoperator zijn omzet stagneren, de rendabiliteit opnieuw verbeteren en zijn schulden afnemen. Het is dankzij de dividenden die TI aan zijn aandeelhouders, waaronder Olivetti, uitkeert, dat deze laatste zijn hoge schuldenlast kan afbouwen. Maar op lange termijn lijken de perspectieven qua winst- en dividendgroei van TI ons te beperkt om moeder Olivetti in staat te stellen haar ambities inzake vermindering van de schuldenlast te realiseren. TI keert immers het grootste deel van zijn winst uit en kan ze dus niet investeren in zijn groei. Anderzijds neemt de concurrentie in de mobilofonie toe, wat de rendabiliteit van dochter Telecom Italia Mobile onder druk zet. En ten slotte zit Olimpia, de holding die Olivetti en TI overkoepelt, in slechte papieren (wat de in 2003 verwachte fiscale hervorming nog kan verergeren). Een weinig opwekkende situatie. Mocht Olivetti bijv. een kapitaalverhoging doorvoeren om Olimpia te redden, dan zou dat ten koste gaan van de kleine aandeelhouders die de waarde van hun aandelen zien verwateren. Ondanks de bemoedigende resultaten van TI blijven we sceptisch t.a.v. de schuldafbouw van Olivetti. De financiële situatie van Olimpia baart ons bovendien zorgen. U laat het correct gewaardeerde Olivetti best links liggen.