ONDER DE LOEP

De Portugese elektriciteitsproducent EDP beleefde een moeilijk beursjaar en zag zijn koers met 32,4 % afkalven. De onzekerheid over de liberalisering van de Iberische elektriciteitsmarkt, de onstabiele omstandigheden waarmee het bedrijf dit jaar moest afrekenen in Brazilië en de crisis in de telecomsector zijn daar niet vreemd aan. Maar de twijfels ebben stilaan weg. U mag dit goedkope aandeel kopen voor de lange termijn.

EDP, dat voor 31 % in handen is van de Portugese staat, is vooral actief in de productie en distributie van energie in het eigen thuisland. Die activiteit was in het derde kwartaal goed voor 79 % van de omzet. De productie nam weliswaar toe, maar de minder grote stijging van het energieverbruik en vooral de lagere tarieven, die werden opgelegd door het regelgevende orgaan ERSE, zorgden voor een stevige winstdaling. Bovendien zal de trend van de tariefverlagingen voor energieverbruik zich ook in 2003 doorzetten, zij het in mindere mate. Een en ander betekent dat er bij EDP nood is aan een aanzienlijke kostenbesparing. De in dit verband door het management uitgesproken doelstelling om tegen 2005 in de distributieactiviteit 61,7 miljoen euro te besparen, lijkt ons echter weinig ambitieus.

Ondertussen is beslist dat er met MIBEL (Mercado Ibérico de Electricidade) een Iberische eenheidsmarkt zal worden opgericht voor elektriciteit. Ondanks het feit dat daardoor een einde zal komen aan enkele langdurige contracten die voor EDP vaste inkomsten garandeerden, kan dit voor EDP een goede zaak betekenen. Enerzijds omdat het bedrijf compensaties zal ontvangen voor het beëindigen van de langdurige contracten en anderzijds omdat het de enige producent is, die ook al in Spanje sterk actief is. EDP houdt in het buurland immers een 40 % controleparticipatie aan in Hidorcantàbrico. Voorts zorgt het feit dat de oprichting van MIBEL nu is uitgesteld tot 2006 ervoor dat EDP op de markt voor laagspanning - kleine bedrijven en residentiële woningen - slechts vanaf het tweede semester van 2004 de concurrentie zal moeten aangaan met de efficiënter en goedkoper werkende Spaanse elektriciteitsbedrijven.

De onzekerheid rond de presidentsverkiezingen in Brazilië, zorgden voor een scherpe koersdaling van de real. Ook het feit dat het energieverbruik in dat land tot in april gerantsoeneerd was, maakte de werkomstandigheden er voor EDP, dat onder meer belangen heeft in de distributiebedrijven Bandeirante en Escelsa, niet makkelijker op. Positief is wel dat Escelsa, waarin EDP een belang van 52,3 % aanhoudt, maatregelen genomen heeft om in de toekomst stabielere resultaten te boeken. Zo zijn de Braziliaanse fabrieken minder afhankelijk gemaakt van de dollarkoers en worden investeringen gepland om de activiteit in de distributie aan te vullen met hydroelektrische productie. In ieder geval blijft EDP zeer goed gewapend om van het aanzienlijke potentieel in Brazilië te kunnen profiteren.

Er kwam ook nieuws van het telecomfront waarin EDP actief is in vaste telefonie via haar 56 %-belang in ONI en in mobiele telefonie via een controleparticipatie van 38 % in de mobiele operator Oni Way. De aandeelhouders van Oni Way beslisten immers om de deuren van het bedrijf te sluiten. Een gedeelte van de activiteiten zal voor een bedrag van maximaal 161 miljoen euro worden verkocht aan de andere mobiele operatoren TMN, Vodafone Telecel (VT) en Optimus. Daarna wordt de rest van Oni Way mogelijk verkocht aan VT dat zo zou kunnen profiteren van de gecumuleerde fiscale verliezen. Maar over die verkoop, waarmee een bedrag gepaard zou gaan van 70 miljoen euro, is het laatste woord nog niet gezegd, aangezien zowel Telenor, dat een belang heeft van 20 % in Oni Way en Iberdrola ( 8 %) er zich tegen verzetten. Ondanks het feit dat het stopzetten van de activiteiten van Oni Way in 2002 een negatief effect zal hebben op de winst van EDP ten belope van 0,04 euro per aandeel, is het voor de komende jaren een goede zaak. Er waren immers heel veel investeringen nodig in Oni Way en er zou ten vroegste in 2009 enige winst kunnen worden geboekt. Een en ander betekent dat EDP, nu nog enkel actief is in de vaste telefonie en dat een mogelijk akkoord met een andere operator daardoor makkelijker zal worden. Door uit de mobiele telefonie te stappen kan EDP zich ook meer concentreren op zijn core business in de energie.

In weerwil van de onzekerheid over de situatie in Brazilië en over de manier waarop de eengemaakte Iberische elektriciteitsmarkt MIBEL in de praktijk zal . functioneren, ziet de toekomst er voor EDP niet zo slecht uit. Met name de stopzetting van de activiteiten van Oni Way is een goede zaak. Bovendien zal de renteverlaging met 0,5 % in de eurozone ervoor zorgen dat de rentelasten op de schulden van de groep, die dit jaar met 30 % toenamen, zullen dalen. Voor 2002 en 2003 verwachten we voor het aandeel zonder uitzonderlijke elementen een winst van respectievelijk 0,11 euro en 0,14 euro per aandeel. Het aandeel is goedkoop. U mag kopen.