Het zware verlies dat Allianz voor 2002 verwacht, is niet alleen te wijten aan de talrijke natuurrampen, de waardevermindering van de financiële activa en de faillissementen van bedrijven, maar ook aan de zeer dure overname van Dresdner Bank in 2001. Een weinig rendabele aanwinst, zeker de zakenbankpoot, waarvan Allianz zich op grond van het overname-akkoord niet kan ontdoen. Zoals uit het verleden al eens meer is gebleken, levert de fusie tussen een verzekeraar en een bank zelden de verhoopte synergie-effecten en besparingen op. Het is dan ook waarschijnlijk dat Allianz zijn ambities op dat vlak (oorspronkelijk 5,40 EUR besparingen per aandeel tegen 2006, later al met 15 % afgezwakt) nogmaals zal moeten terugschroeven. Deze mislukte fusie heeft overigens de voorzitter van de groep het hoofd gekost. Vraag is of zijn opvolger, die met succes de Amerikaanse verzekeringsactiviteiten herstructureerde, ook Dresdner Bank weer op het goede spoor zal krijgen. De drastische maatregelen die daarvoor nodig zijn riskeren immers door het sociale luik in Duitsland geblokkeerd te worden. Bankverzekeren blijkt geen gelukkige keuze voor Allianz. Na het verlies van 2002 (dat we op -9,30 EUR per aandeel schatten) durven we voor dit jaar op 5 EUR winst per aandeel rekenen, mits minder natuurrampen en een herstel van de financiële markten. Duur aandeel. Niet kopen.