De Brits-Nederlandse petroleumgroep Royal Dutch/Shell
realiseerde vorig jaar een courante+ winst per aandeel van
2,71 EUR (-26 % t.o.v. 2001). Stroomopwaarts (exploratie/productie)
bleef de winstdaling dankzij de stijging van de olieprijs in de tweede jaarhelft
beperkt tot 13 %, maar stroomafwaarts (raffinage/distributie) dook de winst
47 % lager. Oorzaak, de historisch lage raffinagemarges die dubbel onder
druk stonden, enerzijds door de hoge prijs van ruwe olie (grondstof) en
anderzijds door de zwakke vraag. Dankzij het in 2001 overgenomen Enterpise Oil
is het vervangingspercentage van de reserves (verhouding tussen de reserves die
in een jaar verworven worden en de productie van dat jaar) tot 117 %
gestegen (zonder deze aanwinst zou dat cijfer op 50 % stranden, een van de
zwakste van de sector). Het is ook dankzij Enterprise Oil dat de productie van
de groep vorig jaar met 6 % toenam (slechts 1 % zonder Enterprise
Oil). Royal Dutch heeft er dus alle belang bij om zijn overnamepolitiek voort te
zetten wil het zijn groei veilig stellen. Om haar rendabiliteit op te krikken
sleutelt de groep ondertussen verder aan de kosten en overweegt ze de verkoop
van niet-strategische activa. Het zal evenwel niet makkelijk zijn om groei en
rendabiliteit te verzoenen, maar alleen zo kan Royal Dutch zijn
dividendrendement (4 % eind 2001) op een behoorlijk peil houden. We
hebben onze raming van de winst per aandeel voor 2003 van 3,27 naar
2,95 verlaagd. Voor 2004 tippen we op 3,15 EUR. Het aandeel is correct
gewaardeerd. Houden.
