Wolters Kluwer (10 feb 2003)
WOLTERS KLUWER - Hoe zal de uitgever het strategish plan nakomen ?
SECTOR: media en vrije tijd
BEURS: Amsterdam
KOERS: 14,25
EUR
RISICO: **
Wisselkoerseffecten niet meegerekend zag uitgeverij Wolters
Kluwer, die nochtans maar voor 5 % van haar inkomsten afhankelijk is van de
reclamemarkt, haar omzet vorig jaar slechts met 1 % groeien. Ondanks het
feit dat de financiële lasten daalden en er een lagere aanslagvoet toegepast
werd, daalde de winst per aandeel vóór goodwillafschrijvingen+ met 1 %, wat voor een
deel te wijten was aan de toename van het aantal aandelen, maar ook aan een
lichte inkrimping van de marges. O.m. door de invoering van nieuwe
boekhoudkundige (IAS)normen moesten ook bijkomende goodwillafschrijvingen
geboekt worden, wat resulteerde in een daling van de courante+ winst per aandeel met 27,6 %
tot 0,26 EUR. Voor het lopende boekjaar hebben we onze raming van 0,59 naar
0,41 EUR teruggebracht. De groep realiseert zowat de helft van haar omzet
in de VS en is dus erg dollargevoelig. Bovendien zullen er wellicht nieuwe
investeringen nodig zijn. Zoniet is de kans groot dat de in het strategisch plan
van 2 jaar geleden beoogde omzetgroei op lange termijn van 6 à 7 % per jaar
misschien nooit gehaald wordt. Het aandeel is correct gewaardeerd, maar
zolang de groep niet overtuigend laat zien dat ze haar omzet kan aanzwengelen
zonder dat de marges onder druk komen, zit er o.i. weinig muziek in de koers.
Tenzij er tot een belangrijke desinvestering beslist wordt. Zo is het niet
uitgesloten dat na KAP vorig jaar nu de tak Educatie (8 % van de omzet)
tegen een goede prijs van de hand gedaan wordt.
Houden.
WOLTERS KLUWER (in EUR)
De eind 2000 genomen maatregelen volstaan niet: groei is nog altijd niet op
het rendez-vous. Houden.
|
