Met een (stabiele) winst per aandeel van 3,51 EUR boerde KBC in 2002 iets beter dan verwacht. In de bankpoot steeg de winst (+1,4 %), in de verzekeringstak daalde hij (-3,3 %). Al houdt de groep globaal gezien goed stand, in Centraal-Europa, haar tweede markt, heeft ze het moeilijk : zware voorzieningen voor twijfelachtige kredieten, de overnames van 2002 deden de kosten uit de hand lopen, terwijl de nieuwe inkomsten en de besparingen die hun integratie moet genereren, op zich laten wachten. En ten slotte dreigt de expansie in Croatië in het gedrang te komen omdat de lokale overheid de band tussen KBC en een Sloveense bank niet zien zitten. De trek naar het Oosten is dus geen successtory en KBC zal snel en adequaat moeten ingrijpen om het tij te doen keren. In België komt er stilaan een einde aan de kostenreducties die uit de fusie KB/ABB/Cera voortvloeien, maar er zijn ondertussen al nieuwe besparingsmaatregelen aangekondigd. Maatregelen om de aanhoudende daling van de inkomsten te stoppen, laten evenwel nog altijd op zich wachten. Een partnership met een grote financiële instelling zou volgens ons een betere oplossing geweest zijn dan de expansie in Oost-Europa. Maar dat is tegen de zin van moeder Almanij die aan haar controle van 67,9 % vasthoudt. De komst van een nieuwe voorzitter zal hierin geen verandering brengen. We verwachten voor 2003 en 2004 resp 3,55 en 3,80 EUR winst per aandeel. Goedkoop aandeel, maar zolang de groep niet dynamischer uit de hoek komt, zijn we geen koper. Houden.