Met een winst per aandeel van 2,68 EUR (+8,5%) en een omzetgroei van 2,3 %, waren de resultaten 2002 conform onze verwachtingen. Dankzij de stijging van de verkoopprijzen kon de PVC-divisie (15,4 % van de omzet) het tij keren en haar rendabiliteit verbeteren (die desondanks zwak blijft). Ook op groepsniveau verbeterde de bedrijfsmarge (13,4% tegen 12,2% in 2001). De recente niet-Europese acquisities in de gelatine lijken ons een goede zaak. Enerzijds zal een uitbreiding van de afdeling Organische producten, de meest rendabele van de groep, de marges doen toenemen. Anderzijds hebben BSE- en andere dioxinecrisissen de noodzaak aan geografische spreiding aan het licht gebracht. Ondertussen heeft EMC, met 40 % van het kapitaal de belangrijkste aandeelhouder, dat zijn participatie vóór eind 2004 moet kwijt geraken, beslist om het dossier momenteel bij gebrek aan een overnemer te bevriezen. Als die situatie blijft aanslepen, vrezen we een massale toevloed van aandelen, die de koers geen goed zal doen. We hebben onze winstverwachtingen voor 2003 en 2004 verlaagd tot 3,20 en 3,60 EUR per aandeel. Het aandeel is correct gewaardeerd, maar gezien de conjuncturele onzekerheid en de vraagtekens rond de aandeelhouderschap, kopen we niet. Houden.