Nu Volkswagen (VW) meer details over zijn resultaten 2002 gegeven heeft, blijkt dat de autodivisie het nog minder goed gedaan heeft dan we vermoedden. De groep heeft ook aangekondigd dat ze voor 2003 een daling van het bedrijfsresultaat verwacht en dat het winst in het eerste kwartaal lager zal liggen dan in de eerste drie maanden van vorig jaar. Het tanende consumentenvertrouwen in Europa en de VS (waar de verkoop van VW sinds januari met 6,6 % daalden) maken de groep voorzichtig. Bovendien zorgt de stijging van de euro tegenover de dollar ervoor dat de in de VS gerealiseerde resultaten lager uitvallen. Volgens ons houdt VW er ook rekening mee dat de verkoop van de Golf in afwachting van de lancering van het nieuwe model in september zwaar onder druk zal komen. Het management heeft voor dit jaar wel nieuwe besparingen op het programma staan (2,6 EUR per aandeel), maar het effect daarvan zou kunnen teniet gedaan worden door een daling van de omzet en nieuwe valutaverliezen. Voorts worden de investeringen met 10 % teruggeschroefd. We hebben onze raming van de courante winst per aandeel voor 2003 van 7 naar 5,7 EUR teruggebracht en voor 2003 van 8 naar 7 EUR. De cocktail dure euro + dalend consumentenvertrouwen + vernieuwing van de modellen blijkt moeilijker te verteren dan verwacht. Maar volgens ons beschikt VW over voldoende troeven om het schip door de huidige stormen te loodsen. Het aandeel is goedkoop. Profiteer van de o.i. overdreven lage koers om te kopen.