RTL-GROUP - Uitwisseling van de participaties tussen GBL en Bertelsmann
Op 27 juli 2000 voegden de Belgische holding
GBL, de Duitse communicatiereus Bertelsmann en het Britse Pearson hun televisiebelangen samen en werd RTL Group (100,60 EUR) boven de doopvont gehouden. Een goed half jaar later vindt er opnieuw een verschuiving plaats. GBL staat zijn 30 %-participatie in RTL af aan Bertelsmann en krijgt in ruil daarvoor 25,1 % van het kapitaal van de Duitse groep. Wat betekent deze operatie nu voor de diverse acteurs ?
Voor RTL verandert er nauwelijks iets. Het management blijft hetzelfde en het feit dat de groep nu voor 67 % i.p.v. voor 37 % wordt gecontroleerd door Bertelsmann zal weinig effect hebben op de resultaten. De plannen van de Duitse meerderheidsaandeelhouder om een deel van zijn aandelen naar de beurs te brengen zijn daarentegen niet zonder belang. Dankzij de grotere liquiditeit zou het aandeel in aanmerking kunnen komen voor opname in de toonaangevende Britse beursindex Footsie, wat de interesse van de beheerders van Angelsaksische fondsen kan opwekken. Het ongunstige klimaat op de publiciteitsmarkt en het gebrek aan informatie over de vorderingen van de reorganisatie van de groep na de fusie, maken ons evenwel voorzichtig t.a.v. RTL. Niet kopen, te meer daar het aandeel duur is. Voor Bertelsmann is de ruil vanuit strategisch standpunt een interessante operatie. De structuur vereenvoudigt, wat een belangrijke troef is met het oog op een mogelijke beursintroductie in de toekomst. Maar de prijs die de Duitse groep moet ophoesten is niet min.
GBL (291,50 EUR) en 82 %-dochter Electrafina(166,50 EUR) komen als grote winnaars uit de deal. Beide holdings wisselen wel een controleparticipatie in tegen een minderheidsparticipatie en hebben nu minder liquide want niet beursgenoteerde aandelen in portefeuille. Maar anderzijds treden ze in het kapitaal van een veel gediversifieerder groep, en dat tegen een zacht prijsje. Op basis van de bij de operatie toegepaste ruilverhouding zou Bertelsmann zo'n 16,7 miljard EUR waard zijn. Welnu, volgens sommige ramingen zou dat bijna het dubbele zijn, volgens andere zelfs 50 miljard EUR. Indien Bertelsmann wellicht over 3 à 4 jaar naar de beurs gaat – en volgens het akkoord kan GBL hierom "vragen" – zullen GBL en Electrafina een mooie meerwaarde binnenrijven. Op basis van de huidige koers van RTL zijn de aandelen GBL en Electrafina resp. 31,5 en 34 % ondergewaardeerd. Beide aandelen zijn goedkoop en koopwaardig.
RTL-GROUP (in EUR)
De door de TMT-rage begin 2000 opgefokte koers is teruggevallen. Toch blijft het aandeel duur. Niet kopen.
GBL / ELECTRAFINA
RTL telt voor 38 % in de intrinsieke waarde van GBL (vet) en voor 31 % in die van Electrafina (rechterschaal).
Een aandeel daalt. U hebt er nog wel vertrouwen in maar
niet meer tot elke prijs. Aan minder dan 50 EUR bijvoorbeeld zou het
verlies te zwaar worden. Een stop-loss op 50 EUR laat u toe enkel te
verkopen als het aandeel daalt tot deze koers.
Transactie op een aandeel gemist ?
Zelfs als uw aandelen niet
meer genoteerd zijn, kunt u er nog iets voor krijgen : vraag uw bank het
nodige te doen om ze te verhandelen op de bijkomende openbare
veilingen.
