|
GBL/ELECTRAFINA (19 mrt 2001)
GBL / ELECTRAFINA - Fusie
GBL / ELECTRAFINA
Door de gelijkenis tussen de activa van GBL (vet, basis 100) en Electrafina lag een fusie voor de hand.
De lang verwachte fusie tussen de holdings GBL (285 EUR) en dochter Electrafina (171 EUR) komt er eindelijk door. Ze is het logische vervolg van het proces dat in 98 ingezet werd toen GBL haar participatie in Electrafina van 48,4 % op 76,8 % bracht. Ondertussen zijn ook de verschillen tussen de portefeuilles van beide holdings grotendeels verdwenen en vertegenwoordigt Electrafina zowat 80 % van de intrinsieke waarde van GBL. Momenteel bezit de moeder 82,8 % van het kapitaal van haar dochter. Om de simpele controle uit te oefenen is zo'n zware participatie niet nodig en ze is ook te groot om ten volle te profiteren van het hefboomeffect van de getrapte structuur (met een kleine meerderheid van de aandelen een onderneming volledig controleren). In de praktijk is het Electrafina dat GBL opslorpt. Elk aandeel GBL geeft recht op vijf (van te voren in drie gesplitste) Electrafina's (waarna de nieuwe entiteit wordt omgedoopt in GBL). Behalve enkele bezuinigingen (o.m. slechts één beursnotering) heeft de operatie als voordeel dat ze de transparantie verhoogt en dat het aandeel met een bijna 15 % grotere beurskapitalisatie (koers x aantal aandelen) aan liquiditeit wint.
Aangezien de ruilvoorwaarden zeer nauw aanleunen bij de marktprijzen, verwachten we niet dat de operatie op korte termijn veel invloed zal hebben op de beurskoers. Toch lijkt het ons interessant om GBL voor de lange termijn in portefeuille te houden. Mocht Bertelsmann waarvan GBL onlangs 25,1 % verwierf over enkele jaren bijvoorbeeld naar de beurs gaan, dan kan die participatie wel eens heel wat meer waard blijken te zijn dan wat Frère ervoor betaald heeft. De kans is dus groot dat de onderwaardering van GBL die momenteel rond het historisch gemiddelde ligt (± 20 %) in werkelijkheid groter is. Een goede zaak voor de aandeelhouders.
|
