Dat het Zwitserse Novartis (71,25 CHF) onlangs 20 % van de stemgerechtigde aandelen van zijn landgenoot Roche (138,75 CHF voor het GS-aandeel) overnam, kwam als een totale verrassing. De directie van Novartis noemde de operatie een financiële investering op lange termijn, met weliswaar een strategisch tintje, waaruit we mogen afleiden dat het vroeg of laat tot een fusie kan komen. Het zal er op aan komen om de stichtende families van Roche te overtuigen, want dankzij het bestaan van twee soorten aandelen (met en zonder stemrecht) bezitten ze met minder dan 10 % van het kapitaal meer dan de helft (50,01 %) van de stemmen. Deze structuur maakt elke vijandelijke overname onmogelijk. Anderzijds verhindert ze ook dat Roche eventuele overnames met aandelen kan betalen. Welnu, de groep zit momenteel in een moeilijk parket : de farmatak haalt slechts zwakke verkoopcijfers en de pijplijn is weinig inspirerend (de lancering van een nieuw geneesmiddel tegen hepatitis C, Pegasys, is tot volgend jaar uitgesteld). Novartis staat er heel wat beter voor : de groep brengt dit jaar heel wat nieuwe medicamenten op de markt en de verkoopcijfers blijven op peil. Ze heeft dus geen partner nodig. En hoewel een fusie tussen de twee Zwitserse allicht meer synergieën zou genereren, toch hadden we liever gezien dat Novartis toenadering zocht tot een Amerikaanse groep omdat de VS-markt winstgevender is. De familiale aandeelhouders van Roche hebben o.i. de touwtjes in handen. Als ze een fusie wensen, is Novartis de eerste gegadigde, maar volgens ons is dat nog niet voor morgen. U mag het correct gewaardeerde Novartis kopen. Roche is eveneens correct gewaardeerd en mag in portefeuille blijven.