GBL / Electrafina (30 nov 1998)
GBL/ELECTRAFINA - speculeren op een fusieNaarmate de holding GBL (6 570 BEF) haar portefeuille verder uitzuivert (in de loop van november werden een aantal kleinere participaties "verschoven" naar Nationale Portefeuillemaatschappij), worden de verschillen met dochter Electrafina (4 600 BEF) steeds kleiner en worden de geruchten dat er een of andere operatie in de maak is hardnekkiger. We zetten alles nog eens op een rijtje. GBL bezit momenteel 75,8 % van Electrafina, dat participaties heeft in Suez-Lyonnaise des Eaux (Frans nutsbedrijf), in PetroFina en in Audiofina (Luxemburgse mediagroep). Buiten Electrafina heeft GBL enkel een berg liquiditeiten en een participatie in het Franse Imétal (bouwmaterialen, industriële ertsen en metaalverwerking) in portefeuille. Het volgens ons meest waarschijnlijke scenario is dat GBL de volledige controle over Electrafina neemt. Een bod tot omruiling lijkt ons in dat geval de meest aangewezen weg. GBL beschikt immers niet over het nodige geld om de operatie (meer dan 40 miljard BEF) cash te betalen. Overigens zou de verkoop van PetroFina waarschijnlijk ook geen gereed geld in het laatje brengen aangezien de operatie wellicht ook via een aandelenruil zal gebeuren. In de huidige situatie van lage olieprijzen is het immers moeilijk om voor petroleumaandelen een correcte prijs te bepalen. Bovendien zou GBL-baas Frère zo een stevige vinger in de pap bij de overnemer krijgen. Een fusie tussen GBL en Electrafina zou de aandeelhouders van beide ten goede komen. Aangezien het gebrek aan transparantie een van de belangrijkste oorzaken is van het grote verschil tussen de beurskoers en de werkelijke waarde van de twee holdings, zou de vereenvoudiging van de getrapte groepsstructuur die onderwaardering verminderen. Bovendien zou de prijs van het omruilbod zeer waarschijnlijk ergens tussen de beurskoers en de werkelijke waarde liggen. Zo krijgen de Electrafinahouders een goede prijs voor hun aandelen, terwijl GBL niet de volle pot voor de aandelen moet betalen. GBL en Electrafina zijn bij de huidige beurskoers correct gewaardeerd. Fundamenteel lopen we voor geen van beide warm, maar nu er wat beweging in belooft te komen, lijkt een gokje ons verantwoord. Onze voorkeur gaat daarbij naar GBL dat volgens ons iets goedkoper is. Via de warrant GBL (1 950 BEF) die tot 14/12 noteert en op 20/12 afloopt, kunt u eventueel op een nog goedkopere manier instappen. ELECTRAFINA 
Geruchten over een fusie en over de verkoop van de participatie in PetroFina peppen de koers op. Kopen.
|
