Zoals voor alle hotelketens was het jaarbegin voor Accor geen lachertje : economische crisis, oorlog in Irak, aanslagen en daling van de dollar en de Zuid-Amerikaanse munten tegenover de euro. De omzet daalde in het eerste kwartaal met 6,5 % (zonder valuta-effecten en bij gelijkblijvende groepsstructuur +1 %). De groep beschikt evenwel over enkele troeven die de schade kunnen beperken. Zo is ze in Europa marktleider voor goedkope hotels (minder conjunctuurgevoelig), realiseert ze slechts 9 % van haar omzet in Azië (weinig sarsgevoelig), is ongeveer 1/3 van de hotels in beheer of franchising gegeven (vaste kosten niet ten hare laste, dus interessant bij laagconjunctuur) en huurt ze of bezit ze ca. 2/3 van de hotels (waardoor ze beter van het herstel zal kunnen profiteren); en ten slotte levert Accor ook diensten aan bedrijven, een segment in volle ontwikkeling (bijv. maaltijdcheques). Daarnaast wordt er verder aan de kosten gesleuteld en wordt er in het investeringsbudget gesnoeid. De resterende investeringen gaan voor het grootste deel naar het veroveren van de Spaanse markt, waar Accor net als in tal van andere Europese landen, de leiderspositie in de "economy class" ambieert. Daarnaast wil de groep haar positie in de grote steden verder uitbouwen. Accor is goed geplaatst om op langere termijn te profiteren van de groei van het goedkope hotelsegment in Europa en van de dienstverlening aan bedrijven. Voor 2003 ramen we de winst per aandeel op 1,75 EUR (1,83 EUR in 2002) In 2004 moet er opnieuw winstgroei inzitten (1,90 EUR). Het aandeel is correct gewaardeerd. Houden.