De resultaten over het 1ste kwartaal waren beter dan verwacht dankzij de besparingen en de groei van de algemene uitzendarbeid (87 % van de omzet). Door de zwakke dollar daalde de omzet met 6 % (+2 % zonder valuta-effecten). Dat de winst per aandeel slechts 3 % lager uitviel (0,52 CHF) is te danken aan de daling van de financiële lasten (schulden -28 % in één jaar) en aan het herstel van de winstmarges (stijging t.o.v. het 4de kwartaal) door de sluiting van een aantal niet-rendabele kantoren, de vermindering van de provisies voor dubieuze schuldvorderingen en vooral door de beperking van het personeelsbestand (-5 %) sinds november. Adecco heeft haar strategie dus gewijzigd (totnogtoe wilde de groep haar netwerk intact houden om optimaal te kunnen inspelen op het herstel). Gezien het gewicht van de personeelskosten (60 % van de totale kosten), zou deze wijziging de resultaten van de komende kwartalen ten goede moeten komen. Maar vermits de economische perspectieven somber blijven, behouden wij onze winstramingen 2003 op 2,5 CHF per aandeel. De aanpassing van de kostenstructuur aan een zwakkere markt en het herstel van de marges zullen Adecco dit jaar ondanks de zwakke conjunctuur winstgroei opleveren. Maar het aandeel is duur. Niet kopen.