Siemens (28 apr 2003)
SIEMENS
SECTOR: industrie en diensten
BEURS: Frankfurt
KOERS: 42,70
EUR
RISICO: **
In de eerste helft van het boekjaar 2002/03 dat op 30 september
afgesloten wordt, zag Siemens zijn winst met 40 % terugvallen tot
1,22 EUR per aandeel. Dat was voor een deel te wijten aan de omzetdaling
(-12 %), maar ook aan het feit dat de winst in de overeenkomstige periode
van het vorige boekjaar opgeblazen was door de gedeeltelijke verkoop van
Infineon (halfgeleiders). Globaal gezien bleven de winstmarges evenwel op peil,
wat erop wijst dat de herstructurering in tegenstelling tot die van Philips
behoorlijk verloopt. Het management verzekert dat de meeste afdelingen dit jaar
de vooropgezette rendabiliteit zullen halen. Wij zijn echter van mening dat er
een grondiger schoonmaak van de portefeuille nodig is. De toekomst van de
telecomdivisie bijvoorbeeld lijkt ons erg onzeker. Die activiteit die
haar omzet ziet ineenschrompelen en de monsterverliezen opstapelt, is volgens
ons te klein om op wereldvlak mee te draaien. Dat de energietak met een
dalende omzet en teruglopende orders kampt, verontrust ons minder. Volgens ons
is een dergelijke terugval vrij normaal na de sterke groei die de laatste jaren
in de VS gerealiseerd werd. Bovendien staat Siemens op dit gebied concurrentieel
erg sterk. De groep heeft haar positie overigens zopas verstevigd met de
overname van de gasturbines met een klein vermogen van het noodlijdende Alstom.
Met deze investering vervolledigt de groep haar aanbod (tot nu toe was ze enkel
actief in turbines met een hoog vermogen). Voor het
lopende boekjaar ramen we de courante
winst op 2,26 EUR per aandeel. Voor 2003/04 mikken we op
2,73 EUR. De herstructurering zit op het goede spoor, maar voor ons mag
Siemens iets agressiever uit de hoek komen. Het aandeel is duur. Niet
kopen.
SIEMENS (in EUR)
Ondanks zijn gespreide portefeuille herstelt Siemens moeilijk van de
technologieschokken. Niet kopen.
|
