Telefonica (19 mei 2003)
TELEFONICA
SECTOR: telecomoperatoren
BEURS: Madrid
KOERS: 9,58 EUR
RISICO:
**
Door de devaluatie van de Zuid-Amerikaanse munten daalde de
omzet in het eerste kwartaal met 13 % (+5 % bij gelijkblijvende
groepsstructuur en wisselkoersen), maar de winst per aandeel steeg met 83 %
tot 0,11 EUR dankzij lagere kosten en minder investerings- en financiële
lasten. In de vaste telefonie zag de groep haar omzet met 2 % dalen,
terwijl haar marktaandeel o.i.v. de liberalisering in versneld tempo verder
afbrokkelde. In de mobiele telefonie (50 % van de bedrijfswinst) stegen de winstmarges in Spanje van 25 naar 29 %, ruim voldoende
om de zwakke prestatie in Latijns-Amerika te compenseren. Op lange termijn is
het in deze regio dat volgens ons de beste groeikansen voor Telefonica liggen.
De groep is met name goed gepositioneerd in Brazilië en Mexico waar de
penetratiegraad van de telecom vrij zwak blijft. Tegen 2006 wil het management
via investeringen in Latijns-Amerika de globale omzet van de groep met 50 %
doen toenemen, waarbij de rendabiliteit op het huidige peil moet blijven.
Rekening houdend met de huidige broosheid van de Latijns-Amerikaanse economieën
en met het feit dat de Spaanse markt, zeker in de vaste telefonie, nagenoeg
verzadigd is, lijkt ons dit wat hoog gegrepen. Bovendien is het niet uitgesloten
dat de reglementering inzake telecom, met name in de mobilofonie, verstrakt
wordt. Voor 2003 en 2004 ramen we de winst op resp. 0,53 en 0,64 EUR per
aandeel. Voor de middellange termijn zijn we minder optimistisch dan het
management. We zijn dan ook geen koper van dit correct gewaardeerde aandeel.
Houden.
TELEFONICA (in EUR)
De groep ontsnapt niet aan de crisis, maar de solide financiële situatie is
een borg op lange termijn. Houden.
|
