De holding Brederode belegt 1/3 van haar portefeuille in de financiële sector en 1/4 in private equity (niet genoteerde ondernemingen), twee segmenten die het in 2002 hard te verduren kregen. Brederode moest dat jaar dan ook zware waardeverminderingen boeken die de resultaten in de rode zone deden belanden en de holding dwongen om haar dividendpolitiek (10 % groei per jaar) te onderbreken. Maar in 2003 keerde de situatie. De opslorping van dochter Afrifina en de operaties om zich tegen de daling van de dollar en van het pond in te dekken, legden de holding geen windeieren en het herstel van de beurzen leverde mooie meerwaarden op, zodat ze over 2003 met een winst van 2,40 EUR per aandeel kan uitpakken. Wat het dividend betreft, blijft de groep voorzichtig : ze keert 0,315 EUR netto uit, een stijging met slechts 5 % t.o.v. het praktisch gehalveerde dividend 2002. Brederode kan eigenlijk beschouwd worden als een vrij defensief gediversifieerd beleggingsfonds (beoogt geen inspraak bij haar participaties). Ze voert wel een actief beleid (in 2003 "verschoof" 1/5 van de portefeuille) en ze wist van de zwakheid van de beurzen gebruik te maken om goedkoop te investeren. Rekening houdend met het feit dat de automatisch converteerbare obligaties op 25 februari in aandelen omgezet worden, noteert het aandeel zo'n 15 % onder zijn intrinsieke   waarde . Omdat het onmogelijk is om te weten wanneer de meerwaarden effectief gerealiseerd worden, zijn winstramingen moeilijk, maar voor 2004 verwachten we toch een mooi resultaat. Het aandeel is correct gewaardeerd. Koopwaardig.