GBL (13 apr 2004)
SECTOR: financiële
sector
BEURS:
Brussel
KOERS: 50,75 EUR
RISICO:
**
In 2003 behaalde GBL 1,59 EUR winst per aandeel. De
recurrente opbrengst, grotendeels afkomstig uit dividenden van Suez en Total, is
wat gedaald. Maar de resultaten van mediagroep Bertelsmann hebben zich weer
laten voelen. In 2002 maakte GBL 1,16 EUR verlies per aandeel, door de
waardedaling van Zomba, een dochter van Bertelsmann die leed onder de crisis in
de platensector. In 2003 ging de omzet van Bertelsmann achteruit (dollardaling),
maar het was opnieuw winstgevend. Dat kon vooral door de meerwaarde op de
verkoop van Barnes&nobles.com en van BertelsmannSpringer, maar ook door de
marges die beter dan verwacht uitvielen (6,7 %, dus eigenlijk toch maar
zwakjes en ver onder de 10 % die binnen 2 à 3 jaar moet worden behaald).
2004 ziet er goed uit voor Bertelsmann: goede verkoop tijdens de eerste maanden,
het bedrijf is geherstructureerd en weer toegespitst op de vroegere
activiteiten, de schulden zijn lager en er kan dus weer worden geïnvesteerd. De
waarde van GBL’s participatie in Bertelsmann kan (voorzichtig) worden geschat op
14 miljard euro (36 %). Hiermee rekening houdend voorzien we dat GBL
27,2 % onder de intrinsieke waarde noteert. GBL noteert niet lager dan
gemiddeld onder de intrinsieke waarde en het dividendrendement is maar
2,2 %. Daarom kopen we niet. Maar voor Bertelsmann en Suez ziet de toekomst
er beter uit en Total voorziet een dividendverhoging. Alles bij elkaar genomen:
houden.
GBL / BEL
20
Na de problemen van
Bertelsmann in 2002 evolueert GBL (vet/basis 100) parallel met de Bel 20.
Houden.
|
