Vorig jaar daalde de schuldenlast van
France Télécom aanzienlijk, terwijl de rendabiliteit herstelde dankzij de groei
van de mobilofonie (Orange) en van de internetactiviteiten (Wanadoo), maar
bovenal dankzij het herstelplan TOP. We verwachten dan ook dat de groep op 12
februari met mooie winstcijfers voor de pinnen zal komen. Het management liet
echter al verstaan dat de omzetgroei beperkt bleef tot 3,4 % doordat de
vaste telefonie (47 % van de omzet) met 2,4 % achteruitboerde (bij
gelijke groepsstructuur en zonder wisselkoerseffecten). Een eerder
verontrustende evolutie, te meer daar ook de groei van mobiele telefonie begint
te vertragen (verzadigde markten). De telefonie via het internet ten slotte, een
activiteit met lagere winstmarges, maar meer concurrentie dan de traditionele
activiteiten van FT, riskeert volgens ons op termijn eerder een blok aan het
been dan een bron van inkomsten te zullen zijn. En ten slotte zal de financiële
situatie van de groep, ondanks de forse daling van de schulden, nog ten minste 2
jaar kwetsbaar blijven, wat FT weinig ruimte geeft voor een
aandeelhoudersvriendelijker politiek inzake dividend en terugkoop+ van eigen
aandelen
. We ramen de courante + winst per aandeel over 2003 op
0,43 EUR. Volgens ons moet de verdere verbetering van de rendabiliteit en
de verwachte stijging van de Franse telefoontarieven volgend jaar 0,78 EUR
haalbaar maken. De matige vooruitzichten op lange termijn sporen aan tot
voorzichtigheid. U laat dit dure aandeel beter links liggen.
