Repsol (01 mrt 2004)
SECTOR: energie
BEURS: Madrid
KOERS:
16,50 EUR
RISICO: **
De Spaans-Argentijnse petroleumgroep realiseerde vorig
jaar een courante winst van 1,74 EUR per aandeel (+48 %), o.m. dankzij de
daling van de financiële lasten. Maar in het vierde kwartaal viel de winst met
12 % terug, ondanks de hogere productie en de hogere brandstoffenprijzen.
Oorzaak, de zwakke prestatie stroomopwaarts (exploratie en productie) doordat
het grote aandeel van gas in de totale productie op de marges woog, door de
stijging van de kosten (vooral in Argentinië) en bovenal door de daling van de
dollar. Maar aangezien een groot deel van de schulden van Repsol in dollar is
uitgedrukt, is de schuldenlast dankzij dit wisselkoerseffect met een derde
afgenomen en heeft ze nu een aanvaardbaar niveau bereikt. Voor de toekomst wil
de groep haar geografische spreiding verbeteren door het aandeel van Argentinië
in haar productie te verminderen ten voordele van Saoedi Arabië, de Golf van
Mexico of Libië. Desondanks zal de hernieuwing van de voorraden zwak blijven en
zal de groei van de productie de komende vier jaar beperkt blijven tot gemiddeld
3 % per jaar (tegen 13 % in 2003). Repsol is erin geslaagd zijn schulden te
verminderen, maar de vooruitzichten qua productie en qua rendabiliteit zijn
weinig begeesterend. Bovendien ligt het dividendrendement (2,7 %) laag in
vergelijking met de concurrenten. Voor 2004 verwachten we slechts 1,65 EUR
courante winst per aandeel. We zijn geen koper van dit correct gewaardeerde
aandeel.
REPSOL YPF / OLIESECTOR
Zwakke vooruitzichten riskeren de voorsprong van Repsol (vet ,
basis 100) aan te tasten. Afblijven.
|
