Repsol (24 nov 2003)
REPSOL
SECTOR: energie en nutsbedrijf
BEURS: Madrid
KOERS: 14,49
EUR
RISICO: **
Ingevolge de lagere dollar is de courante winst per aandeel in het derde
kwartaal slechts met 3,3 % gestegen tot 0,39 EUR. De
petroleumactiviteiten konden een mooi rapport voorleggen dankzij de sterke
stijging van de productie (+16 %), de hogere olieprijzen en raffinagemarges
en de verbetering van de situatie in Argentinië. De chemietak leed evenwel onder
de hogere grondstoffenprijzen en de zwakke vraag. De groep blijft tegen een hoge
schuldenberg aankijken. Het nieuwe strategisch plan 2003-07 staat dan ook in het
teken van de soberheid. De productie van brandstoffen zou met gemiddeld 4 % per
jaar moeten toenemen, waarbij gas aan belang zou winnen en Argentinië aan belang
zou inboeten (van 72 % nu naar 56 % in 2007). Om een en ander te bereiken gaat
Repsol investeren in olievelden met een hoog groeipotentieel (bijv. in Trinidad
en Tobago). Er komen nieuwe besparingen, maar dat neemt niet weg dat de
rendabiliteit zwak zal blijven. En hoewel het dividend dit jaar met 30 %
wordt opgetrokken, is het dividendrendement (2,8 % bruto) een van de
laagste van de sector. Voor 2003 ramen we de courante winst per aandeel op
1,80 EUR en voor 2004 op 1,65 EUR (verwachte daling van de olieprijs).
Gezien de inspanningen van Repsol op het vlak van schuldenafbouw en
diversificatie hebben we het risicoprofiel tot ** verlaagd. Het aandeel is
correct gewaardeerd, maar voor een aankoop geven we de voorkeur aan ENI of Total
die meer manoeuvreerruimte hebben om zich te ontwikkelen. Niet kopen.
REPSOL YPF (in EUR)
Gezien de zwakke vooruitzichten qua marges en groei tot 2007 zit er weinig
muziek in de koers. Niet kopen.
|
