De Nederlands-Britse petroleumgroep Royal
Dutch/Shell heeft in 2003 voor 4 miljard dollar aan niet-strategische
activiteiten verkocht, dat is twee keer meer dan het oorspronkelijk voorziene
bedrag. De afslanking zal in 2004 voortgezet worden, voornamelijk stroomafwaarts
(raffinage en distributie). Dat de herstructurering zo snel vordert is goed
nieuws, maar ondertussen blijft de groep kampen met een te zwakke rendabiliteit,
heeft ze nog altijd problemen met de hernieuwing van haar reserves en slaagt ze
er niet in het productieniveau naar boven te krijgen. Het forse terugschroeven
van de investeringen tussen 1999 en 2001 eist duidelijk zijn tol. Het management
verwacht dat de productie, na de daling in 2003, tot in 2005 slechts zeer licht
zal toenemen. Op langere termijn zou de achterstand die Royal Dutch op zijn
concurrenten heeft inzake groei van de productie wel kunnen verkleinen als de
belangrijke reserves in Rusland (Sakhaline II) en Kazachstan (Kashagan) in
productie worden gebracht. We ramen de courante+ winst per
aandeel
voor 2003 en 2004 op 3 en 2,80 EUR. Op middellange
termijn zijn de vooruitzichten niet denderend, maar een aantal grootse
olieprojecten en de op aardgas gerichte strategie zijn hoopvol voor de verdere
toekomst. U mag dit correct gewaardeerde aandeel houden.
