Solvay (16 feb 2004)
SECTOR:
chemie
BEURS:
Brussel
KOERS: 67,10 EUR
RISICO:
***
Met 4,78 EUR per aandeel lag de winst in 2003 iets
boven de verwachte 4,50 EUR, maar nog altijd 15 % lager dan in 2002.
De omzet daalde met 5 % (+1 % zonder wisselkoerseffecten). Grote
boosdoener was, naast de futloze conjunctuur, de daling van de dollar tegenover
de euro, die niet alleen de in dollar gerealiseerde resultaten bij omzetting
naar euro afroomde, maar Solvay ook verplichtte om vooral in de chemie de marges
soms in belangrijke mate te verkleinen op straffe van verlies van
competitiviteit en marktaandeel. En ook al waren in het vierde kwartaal tekenen
van herstel in de chemiesector, voor 2004 blijft de groep voorzichtig. Zo heeft
ze bijv. haar investeringsbudget wat teruggeschroefd. Dat laat haar toe om haar
schuldenlast te verminderen, maar wij betreuren toch dat er niet meer geld
gespendeerd wordt aan het geneesmiddelenonderzoek. Naast de chemische
specialiteiten is de farma immers de activiteit waar Solvay voor de toekomst het
meest van verwacht. In 2004 zal weliswaar nog altijd 68 % van het
investeringsbudget aan de farma toegekend worden, maar dat neemt niet weg dat
het bedrag lager ligt dan in 2003 en dat Solvay in vergelijking met de grote
farmagroepen minder investeert in onderzoek (ca. 15,5 % van de omzet in
farma, tegen soms bijna 19 % bij de grote jongens). Ondanks de
voorzichtigheid van het management, laten wij onze raming van de courante winst
voor 2004 onveranderd op 5,40 EUR per aandeel (+13 %). Solvay moet
immers van het verdere herstel van de chemiesector kunnen profiteren. Dit
correct gewaardeerd aandeel blijft koopwaardig.
SOLVAY (in EUR)
Het herstel van de chemiesector moet zich in 2004
doorzetten en de koers stimuleren. Koopwaardig.
|
