De halfjaarresultaten waren een zware tegenvaller. De winst per aandeel daalde met 35 %, wat vooral te wijten was aan de forse stijging van de grondstoffenprijzen en aan negatieve wisselkoerseffecten. Alle activiteiten hadden het hard te verduren, vooral de PVC-productie (17 % van de omzet) : doordat de stijging van de grondstoffenprijzen (nog) niet in de verkoopprijzen kon doorgerekend worden, kwam de rendabiliteit zo zwaar onder druk dat er voor deze divisie dit jaar geen winst in zit. Om haar resultaten minder gevoelig te maken voor deze erg volatiele activiteit gaat de groep enerzijds de verwerking van PVC opvoeren zodat ze minder afhankelijk is van de PVC-markt en gaat ze anderzijds meer investeren in fijne chemie en natuurlijke organische producten (vooral gelatine). Deze strategie, die de uitbouw van een sterk geïntegreerd bedrijf bevordert, oogt veelbelovend (belangrijke synergieën en verbetering van de rendabiliteit), maar het feit dat de "bekering" tot de fijne chemie bij een aantal Europese sectorgenoten niet direct een succes was, maakt ons voorzichtig, te meer daar de concurrentie vanuit Azië overhand toeneemt. Voor de rest van het jaar verwacht Tessenderlo geen beterschap. We hebben onze winstverwachtingen dan ook flink teruggeschroefd, van 2,60 naar 1,84 EUR per aandeel voor 2003, en van 2,90 naar 2,25 EUR voor 2004. We blijven voorzichtig, te meer daar er nog altijd onzekerheid bestaat m.b.t. de aandeelhouderstructuur (gepland vertrek van referentieaandeelhouder). Correct gewaardeerd aandeel. Houden.