Terwijl we al sinds januari weten dat de omzet in de
tweede helft van 2003 iets sneller groeide dan we verwachtten, vielen de marges
over dezelfde periode tegen. Omdat Van de Velde meer belastingen moest betalen
dan voorzien en door de financiële lasten in verband met de hausse van de euro,
steeg de winst in 2003 “slechts” met 8,6 % tot 7,40 EUR per aandeel,
waar wij op een groei van 16 % hoopten. Voor 2004 rekent de groep maar op
een zeer beperkte omzetstijging wegens de nog altijd zeer moeilijke situatie op
de Duitse markt (25,5 % van de omzet). Aangezien er nagenoeg geen ruimte
meer is om de (al erg hoge) marges nog te verhogen – de productie gebeurt
al grotendeels in lagelonenlanden – zit er voor dit jaar dus ook niet veel
winstgroei in. We hebben onze winstraming voor 2004 dan ook verlaagd tot
7,68 EUR per aandeel. 2004 wordt wellicht een overgangsjaar. Om de
omzetgroei te stimuleren zou VdV op overnamepad kunnen gaan, bijv. in
Oost-Europa, maar precieze plannen zijn er nog niet. Het project om een netwerk
van eigen winkels uit te bouwen is intussen nog te jong om veel effect te
sorteren (tegen eind 2004 zouden er 10 van de beoogde 90 operationeel zijn). En
ten slotte is het gamma van het merk Marie Jo (57 % van de omzet) waarvan
de verkoop stagneert, dringend aan vernieuwing toe, maar daar zou pas vanaf het
voorjaar 2005 schot in komen. Het aandeel is duur, maar mag met het oog op de
lange termijn in portefeuille blijven.
VAN DE VELDE (in EUR)
Zowel omzet als winst zullen in 2004 minder groeien dan
vorig jaar. Houden voor de lange termijn.
