|
Accor (21 jun 2004)
Koers op het moment van
de analyse : 33,7 EUR
De Franse hotelgroep Accor gaat 28,9 % van het kapitaal van
Club Mediterrannée overnemen en wordt daarmee meerderheidsaandeelhouder. De
groep moet daarvoor 252 miljoen euro ophoesten, wat ons veel lijkt voor een
onderneming waarvan het herstel nog twijfelachtig is. Deze operatie houdt
bovendien een strategische ommekeer in : terwijl de groep recent aankondigde
haar niet strategische activiteiten (reizen, casino’s, restaurants…) te willen
afbouwen om zich op haar kernbusiness (hotels en diensten) toe te leggen, doet
ze nu een belangrijke investering in de vrijetijdssector en in activiteiten die
geen duidelijke synergieën opleveren. Om de operatie te financieren komt er in
de herfst een kapitaalverhoging waarbij 7 miljoen nieuwe aandelen gecreëerd
worden (in feite geeft Accor obligaties uit die voor een deel in aandelen
terugbetaalbaar zijn), wat voor de aandeelhouders geen goede zaak is. We
schatten de winstverwatering in 2005 op zowat 3 %. En ten slotte kunnen we
ons afvragen of er niet iets meer aan de hand is. Is de fut er misschien uit in
de hotelactiviteit en overweegt Accor op termijn een volledige overname
van Club Med ? We ramen de courante winst voor 2004 en 2005 op resp.
1,55 en 1,80 EUR per aandeel. De operatie kan ons absoluut niet bekoren en
het aandeel is duur geworden. In die omstandigheden verkoopt u
best.
|
