|
Casino (28 jun 2004)
Koers op het moment van
de analyse : 72,35 EUR
Positieve opwinding in de sector
Het rommelt in de Franse distributiesector. Onder impuls van
minister Sarkozy komt er een “reorganisatie”. Enerzijds moeten de supermarkten
de prijzen van de nationale merkproducten met 3 % verlagen. Anderzijds
mogen zij hun verkoopsoppervlakte uitbreiden – in Frankrijk is er zoals bij ons
een soort grendelwet van kracht – en wordt het recht van de producenten om hun
volledige gamma in de winkelrekken te plaatsen, beperkt. Beide partijen moeten
dus hun duit in het zakje doen. Voor Casino, dat ongeveer 80 % van zijn
omzet op de Franse markt realiseert, is dit natuurlijk een belangrijk gegeven.
Nochtans verwachten we dat de impact van de prijsverlagingen op de winst van de
groep niet zo groot zal zijn. Vooreerst zullen de prijsverlagingen voor een
stuk, zoniet volledig gerecupereerd worden bij de producenten. Daarnaast blijven
de eigen merkproducten, de zgn. “private labels”, buiten de regeling en dat zijn
net de producten met hoge marges. Bovendien zijn er nog andere maatregelen die
de prijsverlagingen zullen compenseren : kortingsystemen en –bonnen kunnen
herzien worden, de productmix in de rekken kan geoptimaliseerd worden als de
verplichting vervalt om het volledige gamma op te nemen, de koopkracht van de
klanten neemt toe en ze zullen vermoedelijk meer kopen, en last but not least
het expansiepotentieel neemt serieus toe (meer verkoopsoppervlakte toegelaten).
Casino, dat ondertussen zijn participaties in twee discountketens heeft
opgetrokken (van 70 naar 95 % in Franprix en van 70 naar 75 % in
Leader Price) ziet blijkbaar geen probleem in de nieuwe regeling, want het
management bevestigde dat het bedrijfsresultaat dit jaar met meer dan 10 %
zal stijgen. We laten onze winstschatting voor 2004 dan ook onveranderd op
5,24 EUR per aandeel (4,53 EUR in 2003). Het aandeel blijft correct
gewaardeerd, maar is volgens ons iets te duur om te kopen.
|
