|
Deceuninck (23 aug 2004)
Koers op het moment van de analyse : 21,45
EUR
Pvc-prijzen rijzen de pan uit
Het eerste halfjaar was een zware tegenvaller voor Deceuninck,
producent van pvc-profielen voor de bouwnijverheid. Ondanks de mooie interne omzetgroei van 12 %
(+64 % als we het in juli 2003 overgenomen Thyssen Polymer meerekenen) viel
de winst met 36 % terug tot 0,40 EUR per aandeel. Dat de winstmarges
zouden dalen, wisten we : er moesten een aantal eenmalige kosten geboekt worden
en het minder rendabele Thyssen werd in de rekeningen opgenomen. Maar de
terugval was sterker dan verwacht door de ongemeen forse stijging (+50 %
t.o.v. de laagste koersen van een jaar geleden) van de prijs van pvc, de
belangrijkste grondstof van de groep. De almaar grotere vraag in combinatie met
de duurte van de petroleumproducten doet de pvc-prijs overigens nog verder
stijgen. Toch zullen de marges van Deceuninck in het tweede semester gevoelig
verbeteren. Vanaf het derde kwartaal kan de groep de hogere grondstofprijs
immers doorrekenen in haar verkoopprijzen. Om het zwakke eerste semester te
compenseren zal dat evenwel niet volstaan. We hebben onze winstraming voor dit
jaar dan ook van 1,77 naar 1,17 EUR per aandeel teruggeschroefd. Voor 2005
rekenen we op 1,88 EUR.
Deceuninck is er tot nu toe telkens in geslaagd om een
stijging van de pvc-prijs te neutraliseren. We vertrouwen er ook op dat de groep
erin zal slagen om de zwakke rendabiliteit van Thyssen Polymer (waarvan de
integratie volgens plan verloopt) op te krikken en dat deze overname de komende
jaren voor een mooie winstgroei zal zorgen. Het aandeel is evenwel duur. Houden,
maar niet kopen.
|
