|
Brederode (27 aug 2004)
Koers op het moment van de analyse :
16,94 EUR
Bemoedigende resultaten
Ondanks de fraaie meerwaarden en de stijging van de recurrente
opbrengsten (dividenden en intresten) steeg de winst per aandeel in
het eerste semester maar met 4 % tot 1,21 EUR. Dit is deels te
wijten aan het groter aantal aandelen (in februari liepen de converteerbare
obligaties af), maar vooral aan het wegvallen van de winst die de holding in de
eerste helft van 2003 puurde uit operaties bestemd om zich tegen het dollar- en
pondrisico in te dekken (een flink deel van de portefeuille is in die munten
uitgedrukt). De globale portefeuilleverdeling is nauwelijks gewijzigd (33 %
in financiële waarden, 21 % in nutsbedrijven, 21 % in industriële en
25 % in private equity of niet genoteerde bedrijven), wat niet wil zeggen
dat de groep niet actief was. Zo versterkte ze haar positie in de banksector
(ten nadele van verzekeringen), via Dexia en ABN Amro, die nu, qua “gewicht” net
na Fortis (9 %), Electrabel (4,5 %), ENI (3,5 %), HSBC Holdings
(3,1 %), Royal Dutch (3 %), Unilever (2,4 %), Total (2,3 %)…
komen. Een waaier van kleinere participaties waarover Brederode geen enkele
controleambitie koestert. De holding kan dan ook perfect vergeleken worden met
een eerder defensief beleggingsfonds zonder dwingende beheersregels.
Brederode moet in staat zijn om de vroegere
dividendpolitiek (+10 % per jaar) weer op te pikken en in juni 2005
0,35 EUR netto uit te keren. Het aandeel is correct gewaardeerd en noteert
volgens onze zeer voorzichtige schattingen zowat 18 % onder zijn intrinsieke waarde. U mag
kopen.
|
