|
Unilever (22 sep 2004)
Koers op het moment van de analyse : 47,83 EUR
De rendabiliteit verslechtert
Het Engels-Nederlandse bedrijf dat actief is in
onderhoudsproducten, cosmetica en voeding heeft zijn doelstellingen voor het
lopende boekjaar wat afgezwakt. Na een al zeer teleurstellende eerste jaarhelft,
blijkt ook het derde kwartaal er vrij somber uit. In de voeding leed de
ijsjesverkoop onder het minder goede zomerweer in de noordelijke landen. Dit is
dus een tijdelijk fenomeen. De slechtere gang van zaken in onderhoudsproducten
en cosmetica in Europa is volgens ons echter een structureel probleem. De markt
voor de verzorgingsproducten lijkt er verzadigd en de klanten oefenen constant
druk uit op de prijzen. Unilever wil het probleem te lijf gaan door de
marketingbudgetten te verhogen, maar aangezien ook concurrenten als Colgate dat
van plan zijn, is het niet zeker dat dit zal volstaan. De verhoogde
marketinginspanningen zullen op korte termijn echter hoe dan ook op de
winstmarge wegen. Het management wil ook zijn groeidoelstellingen voor de
komende vijf jaar bijstellen. Mogelijk zal de groep binnenkort
herstructureringsmaatregelen aankondigen, maar volgens ons blijft het zeer de
vraag of die succesvol zullen zijn.
Gezien de verslechterende rendabiliteit, verlagen we
onze winstverwachtingen per aandeel voor 2004 en 2005 respectievelijk van 3 EUR
tot 2,9 EUR en van 3,2 EUR tot 3 EUR. Voor 2004 verwachten we ook slechts een
zeer kleine dividendverhoging. Er is weinig kans op een snelle ommekeer. Duur
aandeel. Niet kopen.
|
