|
Repsol YPF (19 nov 2004)
Koers op het moment van de analyse: 17,70 EUR
Betere resultaten dan verwacht
De Spaans-Argentijnse oliegroep deed in het
derde kwartaal beter dan verwacht en liet een stijging van de courante winst
per aandeel optekenen
van 32 %. Uiteraard profiteerde groep van het feit dat de olieprijzen en de
raffinagemarges op het hoogste niveau lagen sinds 20 jaar. De zwakte van de
dollar tegenover de euro en het feit dat de Argentijnse uitvoerbelasting op
brandstoffen in augustus werd verhoogd, wierpen een schaduw over het zonnige
plaatje. Bovendien zouden ook Bolivië en Venezuela, twee andere sleutellanden
voor Repsol, de komende maanden de fiscale druk kunnen verhogen. Repsol leverde
voorts inspanningen om het gewicht van Argentinië, waar het 65 % van zijn totale
productie realiseert, te verminderen, maar die inspanningen volstaan niet. Die
te sterke afhankelijkheid van Argentinië blijft voor Repsol een nadeel tegenover
de beter gediversifieerde concurrenten. De benoeming aan het hoofd van de groep
van Antonio Brufau, de vroegere sterke man van Gas Natural, zou evenwel voor
belangrijke strategische wijzigingen kunnen zorgen. Volgens sommige waarnemers
is zelfs een fusie met Gas Natural mogelijk, als voorbode van een ruimere
consolidatie op de Spaanse energiemarkt. Zo’n fusie zou er alvast voor zorgen
dat de afhankelijkheid van Argentinië vermindert.
Zowel voor 2004 als voor 2005 tippen we op een courante
winst per aandeel van 1,80 EUR. Het aandeel is correct gewaardeerd maar in
afwachting van de in mei 2005 verwachte verduidelijkingen over de toekomstige
strategie, blijven we liever voorzichtig. Niet kopen.
|
