|
Dexia (19 nov 2004)
Koers op het moment van de analyse:
16,00 EUR
Gesprekken met SanPaolo IMI
De Belgisch-Franse bankgroep Dexia en SanPaolo IMI, de derde
grootste financiële instelling van Italië, hebben aangekondigd dat ze
onderhandelingen voeren. Over de draagwijdte daarvan is nog niets uitgelekt,
maar een fusie lijkt aannemelijk. Geografisch gezien vullen beide eventuele
partners elkaar goed aan : België en Frankrijk voor Dexia, Italië voor SaoPaolo
IMI. Ook op het vlak van de activiteiten zijn ze complementair : openbare
financiering enerzijds en retailbank en vermogensbeheer anderzijds. En toch kan
de operatie ons niet overtuigen. Volgens ons zou de fusie te weinig
synergiemogelijkheden creëren. San Paolo profileert zich immers als een
“universele” bank en lijkt weinig interesse te hebben voor de openbare
financiering. Verkocht de groep in 1997 niet het grootste deel van die
activiteit aan… Dexia ? Anderzijds denken wij dat een investering in een
retailbank in Frankrijk voor Dexia een betere keuze zou zijn. En ten slotte is
de kans groot dat de fusie afgewezen wordt zowel door de twee belangrijkste
aandeelhouders van Dexia – Arcofin en Ethias – die de controle in
Belgische handen willen houden, als door de bank van Italië die zich tot hier
toe verzet heeft tegen een toenadering tussen een Italiaanse en een buitenlandse
bank.
Het is ook mogelijk dat de onderhandelingen gaan over de
overname door Dexia van een of andere dochter van SaoPaolo : Banca OPI (openbare
financiering) die de groep dan zou samenvoegen met haar Italiaanse dochter
Crediop, en/of Fideuram, een dochter die SaoPaolo de laatste maanden heel wat
zorgen baarde.
De koers van Dexia reageerde positief op het nieuws over
de gesprekken met San Paolo IMI. Blijkbaar speculeren de beleggers op een bod
van de Italiaanse bank op de Frans-Belgische groep. Gezien de beperkte
synergiemogelijkheden zal de prijs van SaoPaolo volgens ons niet veel boven de
beurskoers liggen. U mag Dexia zeker houden, maar in afwachting van meer
duidelijkheid, zijn we geen koper meer.
|
