|
Technologiesector (24 nov 2004)
Neen, het uiteenspatten van de technologiebel
bij de eeuwwisseling betekende niet de doodtseek voor de sector maar de
pieken die de aandelenkoersen in de gouden jaren bereikten, zijn nog maar een
vage herinnering. Betekent dit dat de sector niets meer te bieden heeft ? Dat nu
ook weer niet, al blijft de grootste voorzichtigheid geboden.
Weet u nog ?
Wie heeft er 5
of 6 jaar geleden niet een gokje gewaagd op een internetaandeel of een
mobilofoonoperator of een gsm-fabrikant ? De sector van de spitstechnologie
zat in de lift en op de beurs schoten de koersen naar duizelingwekkende hoogtes.
Het leek of de vraag naar aandelen uit de sector die toentertijd de
belangrijkste motor van de economische groei in VS was, nooit zou opdrogen. En
toen kwam de ontnuchtering. De ondernemingen die in de aanloop naar het jaar
2000 zwaar geïnvesteerd hadden in hightechproducten en -diensten, schakelden
plots een versnelling lager. De gevolgen zijn bekend : overcapaciteit,
vertragende vraag, druk op de prijzen, terugvallende winsten. Daarna waren er de
boekhoudkundige schandalen, 11 september 2001, vertragingen bij een aantal
technologische omschakelingen, zoals de lancering van UMTS, de mobiele telefonie
van de derde generatie. Genoeg om het weinige vertrouwen dat de beleggers nog in
de hightechsector hadden de grond in te boeren.
Weer met de voeten op de grond
Ook
al is er hier en daar nog overcapaciteit, het kwaadste lijkt vandaag achter de
rug. Maar opgelet, laat uw verbeelding niet op hol slaan. De bomen groeien niet
tot in de hemel.
De evolutie van de technologiesector hangt in hoofdzaak van
twee dingen af :
– van de conjunctuur. De sector mag in een
vorig leven misschien de motor zijn geweest van de economische groei, nu is het
de evolutie van de conjunctuur (of de vooruitzichten terzake) die dicteert of
bedrijven al dan niet in hightech investeren. en dat los van het feit dat
technologie over het algemeen voor een stijging van de productiviteit zorgt.
– van ingrijpende vernieuwingen. Om hun activiteit aan te zwengelen
moeten de technologiebedrijven regelmatig met echte innovaties op de proppen
komen. Zoniet bestaat de kans dat de ondernemingen en/of de consumenten niet het
volle pond willen betalen of zelfs aarzelen om hun materiaal te vervangen. Zo
constateert men bijvoorbeeld dat de contracten voor de updating van software de
laatste tijd zowel qua omvang als qua looptijd gevoelig zijn ingekrompen.
Het beste bewijs dat de tijden van onbeperkte groei voorbij zijn, komt
echter uit de bedrijven zelf. Giganten zoals Microsoft en Intel zitten op een
meer dan rijk gevulde oorlogskas, en wat doen ze ? In plaats van dat geld
te investeren in bijvoorbeeld expansie hebben ze beslist om een groter deel van
hun winst aan hun aandeelhouders uit te keren.
Nog potentieel, maar…
Overdreven
pessimisme is evenwel uit den boze. De sector is niet terminaal, verre daarvan.
De digitalisering van de maatschappij gaat onverdroten voort. Weliswaar heeft
het Spaanse Terra dit jaar nog zijn Amerikaanse portaalsite Lycos verkocht voor
een fractie van de prijs die het in 2000 moest neertellen, maar voor het recent
op de beurs geïntroduceerde Google wordt momenteel meer dan 60 keer de voor 2004
verwachte winst betaald.
Hoe dan ook, investeren in technologie doet de
productiviteit van de bedrijven toenemen (bijv. door het uitbesteden van
informaticataken) en stelt hen in staat om korter op de bal te spelen en sneller
op de vraag van hun klanten in te gaan, bijv. via e-commerce. En we mogen er van
uitgaan dat particulieren tuk zullen blijven op technische snufjes als zoals
snel internet, mobiele telefoon met multimediatoepassingen, digitale muziek
(Ipod van Apple), flatscreens…
De uitdaging is nu om die activiteiten om te
zetten in winst, terwijl de overcapaciteit nog niet overal weggewerkt is, de
concurrentie meedogenloos wordt en de druk op de prijzen en op de winstmarges
sterk blijft. Dit jaar zullen er bijvoorbeeld 10 % meer pc’s verkocht
worden dan in 2003, maar dat zal nauwelijks tot een winststijging leiden, omdat
de verkoopprijzen voortdurend verlaagd worden. In de consumentenelektronica is
de situatie nog moeilijker, met een alsmaar sterkere concurrentie vanuit Azië
(China, Zuid-Korea…) en vanwege ondernemingen zoals Apple, Microsoft, Dell, HP…,
die tot nu toe enkel actief waren in informatica en die zich nu in het verlengde
daarvan aan consumentenelektronica wagen.
Dringend gevraagd : innovaties
De
vorige gouden tijd voor de hightechsector werd gedragen door enkele innovaties
van formaat, met het internet en de mobiele telefonie op kop. Volgens ons
behoren de producenten van chips zoals Intel of Texas Instruments tot het
selecte groepje dat de volgende innovatiegolf voor zijn rekening zal nemen. Hun
omvang en hun technologische knowhow maken dat ze beter tegen concurrentie
bestand zijn en ze beschikken over indrukwekkende budgetten voor Onderzoek en
Ontwikkeling (O&O).
Tot besluit
Hoewel het altijd
mogelijk is dat de beurs zich nogmaals laat meesleuren door een nieuwe
technologiehype, zouden we er ons hand niet voor in het vuur steken. In de
nabije toekomst valt er volgens ons immers geen belangrijke innovatie te
verwachten die een nieuwe periode van sterke groei zou kunnen inluiden.
Integendeel, de sterke stijging van de stocks van halfgeleiders in de eerste
helft van dit jaar laat vermoeden dat de hightechsector in zijn geheel het in
2005 wat kalmer aan zal doen. Maar die afkoeling zal ons inziens beperkt
blijven, gezien de geringe omvang van de overcapaciteit die moet weggewerkt
worden. Bovendien rekenen we erop dat de vraag vanuit de groeilanden de vraag
zal aanzwengelen.
Op langere termijn zien we de hightechsector niet sneller
groeien dan de economie in het algemeen. Wereldwijd zal de concurrentie immers
blijven toenemen, met name vanuit diezelfde groeilanden. De
consumentenelektronica, de softwarebusiness en de informaticadiensten zijn
hiervoor buitengewoon gevoelig. Dit laatste segment is bijvoorbeeld zeer weinig
kapitaalintensief, wat India in staat heeft gesteld om zich op te werken tot een
speler van wereldklasse. En ten slotte lijkt de technologiesector ons aan de
dure kant. Voor de durvers onder u die bereid en in staat zijn om het hoger dan
gemiddelde risico van de sector te dragen, hebben we een viertal aandelen
geselecteerd die ons een gokje waard lijken.
INTEL (24,16 USD op het moment van de analyse)
De
grootste chipsproducent ter wereld lijkt het best gewapend om de concurrentie
van nieuwe spelers op de markt af te slaan. De groep heeft immers een knowhow
opgebouwd die moeilijk te evenaren is. De belangrijkste markt van Intel begint
stilaan “rijp” te geraken en het aandeel kreeg het dit jaar moeilijk wegens
fouten in het productieproces en omdat de markt anticipeert op de verwachte
vertraging. Maar in het verleden heeft het management bewezen dat het moeilijke
periodes weet te beheren. We hebben dan ook vertrouwen in het aandeel, temeer
daar Intel onlangs besloot om een groter deel van zijn winst aan zijn
aandeelhouders uit te keren. Zo wordt het kwartaaldividend in 2005 verdubbeld.
En ten slotte houdt de huidige koers volgens ons al voldoende rekening met de
verwachte vertraging.
U mag dit correct gewaardeerde aandeel kopen.
TEXAS INSTRUMENTS (24,75 USD op
het moment van de analyse)
Met een O&O-budget waar
andere groepen nauwelijks kunnen aan tippen, blijft Texas Instruments (TI) de
onbetwiste leider op marktsegmenten met een sterk groeipotentieel, zoals de
chips van het type DSP (Digital Signal Processing) en DLP (Digital Light
Processing). Ze worden op grote schaal toegepast in de consumentenelektronica
(bijv. voor tv-flatscreens) en in de mobilofonie. Op kortere termijn lijkt de
verwachte vertraging van de markt ons al in de koers verrekend.
U mag
dit correct gewaardeerde aandeel kopen.
THOMSON (17,78 EUR op het
moment van de analyse)
In het licht van de scherpe
concurrentie in de consumentenelektronica wil de Franse groep zich voortaan
vooral toeleggen op een business met meer toekomstmogelijkheden, te weten
diensten en uitrustingen leveren aan bedrijven die professioneel bezig zijn in
de media-industrie. Deze strategie begint ondertussen haar eerste vruchten af te
werpen. Gezonde financiële situatie en correct gewaardeerd aandeel.
Koopwaardig.
BARCO (67,50 EUR op eht moment van
de analyse)
Deze Vlaamse maar wereldwijd actieve groep heeft
een moeilijke periode achter de rug en heeft zich volledig toelegd op niches op
het vlak van beeldbewerking voor professionele toepassingen (medische sector,
defensie, luchtvaart, media & entertainment, digitale cinema, simulatoren,
controlekamers, inspectiesystemen voor textielmachines…). Op deze zeer
gespcialiseerde domeinen is de groep telkens nummer 1 of 2 in de wereld. Dankzij
forse investeringen in O&O kan Barco zijn concurrenten een stapje voor
blijven door het aanbieden van hoogstaande en innovatieve producten en
oplossingen en zijn de winstmarges – in tegenstelling tot op de consumentenmarkt
– zeer comfortabel. De financiële situatie is kerngezond en Barco blijft op zoek
naar complementaire overnames. Het aandeel is correct gewaardeerd.
U
mag kopen
|
