|
Crédit Suisse Groupe (09 dec 2004)
Koers op het moment van de analyse :
46,95 CHF
Stapt uit verzekeringen
De Zwitserse bankgroep Crédit Suisse Group (CS) heeft eindelijk
de knoop doorgehakt : verzekeringsdochter Winterthur wordt naar de beurs
gebracht. Dat zal de groep bijkomende middelen verschaffen om haar overige
sleutelactiviteiten – retailbank, vermogensbeheer en zakenbank – uit
te bouwen. Voor elk van deze drie pijlers werd een ambitieuze groeistrategie
uitgestippeld. Wat de eerste twee betreft, lijken de ambities haalbaar, maar bij
de plannen voor de zakenbankpoot (Crédit Suisse First Boston) hebben we vragen.
Met de strategie op zich is er niets mis : CSFB gaat zich in de VS concentreren
op de takken die het meeste winst genereren en waarvoor ze over een stevige
knowhow beschikt (begeleiden fusies/overnames…). Daarnaast wil ze een aantal
andere activiteiten in Europa en Azië ontwikkelen (gestructureerde
financieringen…). Maar de harde concurrentie in de sector zou de verwachte groei
van de inkomstenstroom wel eens kunnen afremmen. Bovendien moet er volgens ons
op het vlak van de kosten drastischer ingegrepen worden : ondanks de
herstructurering van de laatste jaren liggen de kosten bij CSFB nog altijd hoger
dan het gemiddelde van de grote Amerikaanse zakenbanken. Om de rendabiliteit
duurzaam te doen verbeteren, zal er meer nodig zijn dan de twee- à driehonderd
bijkomende ontslagen die de groep aankondigde.
We geloven dat
CS in zijn opzet van 7,10 CHF winst per aandeel in 2007 (tegenover
5,04 CHF verwacht in 2004) zal slagen (rekening houdend met IFRS
-normen). Het management heeft er in ieder
geval alle vertrouwen in : het dividend werd fors opgetrokken tot 1,50 CHF
(0,50 CHF over 2003) en de groep gaat eigen aandelen terugkopen. Goedkoop
aandeel. Koopwaardig.
|
