|
GIMV (13 dec 2004)
Koers op het moment van de analyse : 34,66
EUR
De groep blijft participaties van de hand doen
De voor 70 % door de Vlaamse overheid gecontroleerde investeringsmaatschappij GIMV
blijft uitverkoop houden. Na het resterend belang Option
in oktober, verkoopt ze nu haar meerderheidsparticipatie in de Duitse producent
van pvc-raamprofielen Gealan en realiseert daarbij een meerwaarde van
3,40 EUR per aandeel. Alweer ligt de verkoopprijs een stuk hoger dan de
geschatte waarde van Gealan die GIMV voor de berekening van de intrinsieke waarde
gebruikte. De groep is daarmee niet aan haar proefstuk toe : ook in het verleden
overtrof de prijs van de “exits” doorgaans fors de geschatte waarde. Dat doet
ons vermoeden dat de intrinsieke waarde van de portefeuille, die volgens de GIMV
43,15 EUR per aandeel bedraagt, in feite veel hoger ligt, te meer daar de
holding erg voorzichtige waarderingsregels hanteert. Volgens ons schommelt de
werkelijke waarde van het aandeel eerder rond de 50 EUR. Door de vele exits
van het afgelopen jaar zit de groep bovendien op een berg cash die we op ruim
10 EUR per aandeel schatten.
We blijven koper van dit correct
gewaardeerde aandeel, eerst en vooral omwille van het grote verschil tussen de beurskoers
en de intrinsieke waarde. Voorts verwachten we dat de Vlaamse overheid die
geld nodig heeft, haar participatie vroeg of laat tegen een interessante prijs
zal verkopen waarna een overnamebod zal volgen. Of ze kan de GIMV ook «adviseren» haar cash
aan de aandeelhouders uit te keren in de vorm van een dividend.
|
