|
Telecom Italia (13 dec 2004)
Koers op het moment van de analyse : 2,98
EUR
Alsmaar riskanter!
Telecom Italia (TI) wil zijn mobilofoniedochter TIM waarvan het
56 % bezit, volledig overnemen en doet in januari een OBA (openbaar bod tot
aankoop), gevolgd door een bod tot omruiling op de resterende aandelen.
Officieel heet het dat de fusie het aanbieden van gecombineerde diensten (vaste
en mobiele telefonie en internet) vergemakkelijkt, maar in feite is de operatie
hoofdzakelijk van financiële aard. Via deze overname kan TI de hand leggen op de
overvloedige liquiditeiten die TIM genereert en kan het mooie dividenden
uitkeren. Wie daar in de eerste plaats van profiteren zijn de
referentieaandeelhouders : Olimpia dat zijn schulden vlotter zal kunnen
terugbetalen en een trapje hoger in de structuur, Pirelli (zie hiervoor). Door
de leningen die TI moet aangaan om de financiering van de overname rond te
krijgen, verzwaart de schuldenlast evenwel met 50 %. Dat legt een zware
hypotheek op het groeipotentieel dat al bedreigd werd door de verstrakking van
de reglementeringen en de onzekerheid rond de telecommunicatie van de toekomst
(UMTS, telefoon via internet…). Als de rendabiliteit vermindert, hoe zal de
groep dan tegelijk haar schulden kunnen terugbetalen, dividenden uitkeren en
investeren in nieuwe projecten ?
Het voordeel van de operatie is dat de structuur
vereenvoudigd wordt, maar door te allen prijze de controle te willen behouden,
doet Pirelli de telecomoperator een verhoogd risico lopen. Het aandeel TI is
duur en riskant. Niet kopen.
|
