|
Belgacom naar de Beurs (15 mrt 2004)
Op 22 maart maakt onze nationale
telefoonoperator zijn entree op de beurs van Brussel. Een opmerkelijke
gebeurtenis, zowel omdat het over een vroegere overheidsmonopolist gaat, als
wegens de grote beurskapitalisatie. Maar met de introducties van Deutsche Telekom en
France Télécom op het einde van de jaren negentig in het achterhoofd, rijst de
vraag of de koers na de eerste euforie niet riskeert terug te vallen. Wij denken
van niet en raden u om aan in te tekenen.
De definitieve prijs wordt
op 22 maart bekendgemaakt en zal tussen 23 en 26,50 EUR
liggen.
Van RTT tot Euronext
In 1992 kreeg het in
1930 opgerichte openbaar nutsbedrijf RTT het statuut van autonoom
overheidsbedrijf : omgedoopt in Belgacom moest het zich voorbereiden op de
openstelling van de telefoniemarkt voor concurrentie. In 1995 trad het
consortium ADSB (telecom- en financiële groepen) tot het kapitaal toe en
verwierf uiteindelijk 46,9 % van de aandelen. Op 22 maart gaat Belgacom,
dat in België marktleider is voor vaste telefonie, mobilofonie en internet, naar
de beurs : de groep koopt 9 % van haar kapitaal terug van ADSB, 52 %
blijft in handen van de staat en de rest wordt aan het publiek aangeboden.
Goede punten bij de start…
Wordt de
introductie een succes ? Er zijn alvast meerdere factoren die een goede
afloop in het vooruitzicht stellen. Zo heeft Belgacom zich op het eind van de
jaren negentig niet laten meeslepen door de toen heersende hype : voor de
Belgische groep geen dure overnames of buitensporige investeringen om
UMTS-licenties te veroveren (UMTS is de mobilofonietechnologie van de derde
generatie). Terwijl de andere Europese telecomoperatoren hun kruit verschoten in
deze waanzinnige wedloop, sleutelde Belgacom aan zijn rendabiliteit. Een
belangrijke opdracht daarbij was de sporen van zijn verleden als
overheidsbedrijf verder uit te wissen. Daartoe werd het aantal jobs in minder
dan 10 jaar tijd met 32 % teruggeschroefd. En de inspanningen werden met
succes bekroond : Belgacom is momenteel een van de meest winstgevende
telecomgroepen van Europa. Bovendien heeft de groep, in tegenstelling tot haar
concurrenten, erg weinig schulden, en dat ondanks de twee zware uitgaven die ze
onlangs deed. Enerzijds moest ze bij de overdracht van haar pensioenfonds aan de
staat 1,5 miljard euro cash op tafel leggen ter compensatie van het
verschil tussen de activa van het fonds en de toekomstige uitgave die het
betalen van de pensioenen voor de staat vormt. Anderzijds moest ze nog eens
zowat 1 miljard euro neertellen voor de 9 % van haar eigen aandelen die ze
van ASDB terugkocht. Deze solide financiële situatie moet Belgacom in staat
stellen om in de toekomst 50 à 60 % van haar nettowinst+ als
dividend uit te keren.
… maar kruissnelheid vertraagt
Dat wil niet
zeggen dat de hemel wolkeloos is. Zo is er het feit dat Belgacom 51 % van
zijn omzet uit de vaste telefonie haalt, en dat terwijl bijna iedereen een gsm
op zak heeft en de e-mails over het web flitsen. De groep krijgt ook steeds meer
af te rekenen met de concurrentie van kleinere operatoren die gebruik maken van
haar netwerk en die goedkopere verbindingen aanbieden (Belgacom blijft wel de
abonnementsprijzen innen). Voorts begint ook de telefonie via kabeldistributie
(die 93 % van het Belgische grondgebied bestrijkt) een bedreiging te vormen
(Telenet is daarvan het beste bewijs), te meer daar via de kabel ook een snelle
internettoegang mogelijk is. De kabel vormt dus op twee vlakken een bedreiging
voor Belgacom (dat 53 % van markt voor snelle internetlijnen in handen
heeft).
En dan is er de mobiele telefonie. Enerzijds vreet die de
traditionele activiteit van Belgacom aan. Anderzijds genereert
mobilofoniedochter Proximus 40 % van de groepsomzet. Spijtig genoeg is
Proximus enkel in België actief, waar de markt stilaan verzadigd raakt. En
Proximus mag dan 54 % van de markt controleren, Mobistar (33 %) en
Base (13 %) beginnen stilaan marktaandeel in te pikken. Zo hebben ze
dankzij een beter geslaagde marketing in 2003 meer geprofiteerd van de
nummeroverdraagbaarheid (veranderen van operator met behoud van nummer).
Prestaties bijschaven
In de toekomst wil
Belgacom meer aandacht besteden aan klantenbinding, zijn marketing verbeteren en
nieuwe diensten aanbieden rond ADSL (snelle internettoegang), VDSL, zijn nog
snellere opvolger, en natuurlijk UMTS (lancering in België voorzien voor
2005/06). De groep zal ook de vruchten kunnen plukken van haar partnership met
Vodafone dat 25 % van Proximus bezit en dat al een nieuw soort
internetdiensten rechtstreeks via een mobiel toestel aanbiedt, een service die
op termijn moet profiteren van de UMTS-technologie.
We verwachten ook dat de
productiviteit zal verbeteren dankzij de motiverende invloed van de
beursintroductie op het personeel (toekenning van aandelen). En mochten de
hooggespannen verwachtingen niet waargemaakt worden, dan beschikt Belgacom nog
altijd over een stevig vangnet aangezien de groep als eigenaar van de
telefoonkabels abonnementen kan blijven factureren.
Uw vertrouwen waard
Volgens ons heeft
Belgacom voldoende troeven in handen om de aangekondigde hoge-dividendenpolitiek
vol te houden. Enkel een overname kan volgens ons roet in het eten gooien.
Bovendien zal het aandeel snel in de Bel 20 en later in andere grote indexen
opgenomen worden, wat de koers op korte termijn moet ondersteunen (massale
aankopen door aan die indexen gelinkte beleggingsfondsen). We rekenen op een
netto dividendrendement van zowat 4 %.
In 2003 bedroeg de courante winst per aandeel
1,91 EUR. Voor 2004 rekenen we op een fikse stijging tot 2,27 EUR,
o.m. dankzij de daling van het aantal aandelen (terugkoop eigen aandelen van ADSB)
en omdat er minder moet uitgegeven worden aan pensioenen. De jaren daarna zal de
groei wat vertragen. Een intekenprijs tussen 23 en 26,50 EUR per aandeel
lijkt ons interessant. U mag meedoen.
|
